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机构：中金公司
研究员：邓学/常菁/吕沛航
全新问界M9 正式上市，涵盖M9 Max+/Ultra/Ultimate三个车型。
评论
技术配置全面升级，强化旗舰产品力。1）智能化方面，M9 全系配备40 个智驾传感器，采用行业首创六激光雷达矩阵，并搭载华为乾崑智驾ADS 5 系统，支持全场景辅助驾驶；2）动力方面，延续增程与纯电双路线，增程版/纯电版CLTC综合续航最高分别为1405km/715km；3）座舱方面，新车搭载鸿蒙ALPS健康座舱3.0、智能激光投影系统等，强化乘坐体验；4）安全方面，新车采用玄武架构2.0，最高配备13 个安全气囊，同时搭载AI自适应防护系统，安全能力不断强化。
Ultimate车型完善行政豪华布局，夯实高端市场领先地位。M9Ultimate领世加长版车长达5402mm、轴距达3236mm，整车实现行政级空间表现，支撑其向商务与行政豪华场景拓展。动力端，搭载2.0T增程器与三电机系统，零百加速3.99 秒，同时保障乘坐舒适性与动力性能。配置端，新车配备二排旋转座椅、星空顶、彩色激光投影3.0 等，兼具传统豪华与科技产品定位。我们认为，M9 Ultimate的推出进一步完善公司旗舰车型在行政豪华的场景覆盖，品牌高端化进程持续推进。
发布一小时大定突破万台，有望延续“大单品”成长路径。全新问界M9 Max+/Ultra/Ultimate起售价分别为47.98/53.98/64.98 万元，同时公司针对老车主推出最高5 万元换新权益及其他差异化换新补贴。订单表现看，发布前预订量已突破7 万台，发布后1小时内大定突破11000 台，预计6 月正式开启批量交付。我们预计，在技术升级、换新权益等支撑下，后续M9 有望延续大单品成长势头，支撑公司盈利能力稳步向好。
盈利预测与估值
维持26/27 年盈利预测不变，现价对应26/27 年17/12 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价120 元不变，对应26/27 年25/17 倍P/E，有42%上行空间。
风险
下游需求承压；市场竞争加剧；出海进度不及预期。