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机构：长江证券
研究员：邬博华/杨洋/曹海花/叶之楠/蔡少东
珠海冠宇发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入36.35 亿元，同比增长45.51%，归母净利润-0.85 亿元，扣非净利润-1.38 亿元。
事件评论
拆分来看，预计公司2026Q1 实现消费电池出货同比保持持续增长，较行业更有韧性，其中大客户出货预计保持平稳，下半年有望随新品实现放量，反映出公司在消费电子领域的竞争力持续增强。盈利能力方面，公司报表综合毛利率为21.1%，环比下降3.4pct，预计消费电池有小幅下降，主要是原材料涨价和汇率波动，在下游景气度不高的情况下传导周期和幅度偏弱。动储方面，预计2026Q1 收入在无人机、启停等业务方面仍系主要贡献，户储有所起量，动储盈利能力稳步改善。
其他财务指标方面，公司财务费用1.19 亿元，利息费用0.52 亿元，公允价值变动损益0.34 亿元，其他收益0.42 亿元，投资净收益-0.05 亿元，资产减值损失为0.35 亿元，信用减值冲回0.01 亿元。
展望来看，公司在消费类大客户的放量和产品结构升级趋势延续，预计2026 年将持续提升出货规模，同时公司持续加大钢壳电池投入，除匹配大客户需求外，也将在AI 可穿戴产品中得到应用，有望贡献出货增量。公司回款效率良好，现金流管理稳健，为后续研发投入与产能扩张提供坚实支撑。同时动储业务仍处于快速放量阶段，除了启停、无人机等业务放量，预计储能也将有明显增量，而随动储收入体量增大，减亏甚至扭亏可期。继续推荐。
风险提示
1、消费电池销量不及预期风险；
2、项目进度不及预期风险。
风险提示
1、消费电池销量不及预期风险：珠海冠宇主营的消费锂电池主要用于笔电和手机行业；若未来笔电和手机行业销量不及预期，公司盈利存在不确定性。
2、项目进度不及预期风险：公司动力、储能业务仍处在起步阶段，初期投入巨大，本身也存在较长周期；未来项目进度犹未可知，亏损能否得到缓解存在不确定性。