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机构：长城证券
研究员：张磊/孙诗宁/邓宇亮
2024 年进军人形机器人精密零部件，2026 年构建起“精密加工+商业航天”的多赛道发展格局。近年公司营业收入稳步增长，2025 年利润端大幅增长，全年实现归母净利润5.13 亿元，同比增长101.98%，叠加规模效应释放与生产自动化提升，成本管控与盈利水平持续优化，各主业毛利率呈上行趋势，为多赛道发展奠定坚实的业绩基础。
新能源汽车及储能景气度高涨，结构件业务量利齐升。新能源汽车与储能行业的高速发展，为锂电结构件与电机铁芯带来持续旺盛的市场需求。公司2015 年切入锂电结构件领域，深度绑定宁德时代等头部客户，稳居行业第一梯队，2025 年锂电池结构件业务营业收入同比快速增长，规模效应叠加管理水平的提升促使锂电池结构件毛利也大幅度提升。作为国内新能源电动车驱动电机铁芯行业龙头，公司首创膜内点胶胶粘工艺，有效提升电机性能，2025 年胶粘工艺铁芯出货量占比持续提升，板块盈利能力进一步增强。同时公司持续推进锂电结构件与电机铁芯扩产，产能释放将进一步支撑业务增长，充分享受下游行业高成长红利。
技术同源切入机器人，核心部件迎来突破放量。依托精密制造技术同源优势，公司2024 年正式布局人形机器人赛道，设立子公司聚焦行星滚柱丝杠、线性执行器、灵巧手零部件等核心产品研发生产。核心产品研发快速突破，线性执行器已具备规模化量产能力，反向式行星滚柱丝杠对接海外大客户，多款产品通过国内外头部人形机器人本体客户验证，灵巧手零部件实现小批量订单交付。产品迭代与性能持续升级，第三代线性执行器模组实现减重、降温、小型化突破，产能建设同步推进，全自动产线与产业化项目将保障量产能力，2025Q4 机器人行业订单显著增长，新赛道成长动能充足，打开长期发展空间。
携手国星宇航，进军商业航天。2026 年4 月20 日，公司与国内 AI 卫星龙头国星宇航达成战略合作，合资成立震裕星算（苏州）科技有限公司，正式布局卫星制造赛道，实现资源互补与深度绑定。依托国星宇航在卫星设计、AI 算法、太空智算领域的领先优势，结合公司在精密制造、规模化量产方面的成熟能力，快速切入卫星整星研制与量产环节，拓宽公司成长边界。
投资建议：公司作为锂电结构件核心供应商，主业随新能源汽车与储能需求扩张持续高增，规模效应与工艺优化推动盈利稳步改善；同时基于技术同源优势，2024年重点布局人形机器人核心零部件，行星滚柱丝杠、线性执行器等产品已进入海外大客户供应链并具备规模化量产能力，成长动能充足；2026 年公司进军商业航天领域，携手国星宇航，快速切入卫星整星研制与量产环节，打开成长天花板。我们预计2026-2028 年公司营业收入为149.18/185.91/226.14 亿元，同比增长53.22%/24.63%/21.64%；归母净利润为12.12/16.26/21.27 亿元，同比增长136.23%/34.18%/30.82%，EPS 分别为6.98/9.37/12.26 元/股，对应当前股价（2026 年5 月22 日收盘价），PE 分别为37X/27X/21X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策变化风险、技术变动风险、行业规模测算偏差风险、可转债发行失败的风险、商业航天产业进展不及预期、前沿技术落地不及预期。