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机构：中信建投证券
研究员：竺劲/曹恒宇
公司发布2026 年度向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过40 亿元，28 亿元投向江苏徐圩和浙江金七门两核电建设项目，12 亿元偿还银行借款。公司作为全球唯一连续41 年不间断从事核电建造的企业，目前在建机组达36 台，2023 年至2025 年核电工程营收分别为239.3 亿元、322.1 亿元和376.8 亿元，同比增速分别为42.9%、34.6%和17.0%，核电工程高景气驱动资金需求上行。本次定增将为主业扩张提供资金保障，并降低资产负债率、优化资本结构。
事件
公司发布2026 年度向特定对象发行股票预案，拟向不超过35 名特定对象发行不超过9.04 亿股，募集资金总额不超过40 亿元。
简评
拟非公开发行股票募资不超过40 亿元，用于两核电项目建设与偿还银行借款。本次定增发行对象为不超过35 名符合规定的特定对象，发行数量不超过9.04 亿股，募集资金中13 亿元投向江苏徐圩核能供热发电厂一期工程1、2 号机组核岛及其配套BOP土建工程，15 亿元投向浙江金七门核电厂1、2 号机组核岛及其配套土建及安装工程，12 亿元用于偿还银行借款。本次发行完成后公司控股股东中核集团和实际控制人国务院国资委保持不变，股权结构稳定。
核电工程业务持续高增，本次定增将有力保障项目建设并优化财务结构。 公司是全球唯一一家连续41 年不间断从事核电建造的企业，2023 年至2025 年核电工程营收分别为239.3 亿元、322.1亿元和376.8 亿元，同比增速分别为42.9%、34.6%和17.0%；新签合同额分别为384.0 亿元、551.4 亿元和564.1 亿元。公司目前在建核电机组达36 台，国内市场份额绝对领先。2022 年至2025年我国已连续四年每年核准10 台及以上核电机组，核电工程建设需求持续增加。核电工程具有建设规模大、周期长的特点，公司在手订单充裕驱动资金需求上行，本次募投项目围绕公司核电主业展开，将为项目建设提供资金保障。同时，截至2026 年3 月末公司资产负债率为78.72%，本次发行中12 亿元用于偿还银行借款，有利于降低资产负债率、降低融资成本、增强财务稳健性。
维持盈利预测和买入评级不变。我们预测公司2026-2028 年EPS 分别为0.45/0.48/0.51 元，按当前股价计算对应PE 为26.7/25.3/23.7 倍，维持买入评级不变。
风险分析
核电工程推进不及预期：核电工程投资体量大，建设周期长，且需考虑核安全性及后端乏燃料处理等多因素影响，可能导致核电工程推进不及预期，从而导致资金周转困难。
债务规模持续增长的风险：公司资产负债率持续高位，债务规模较高，若公司回款不及预期，流动性紧缩，可能会有一定的偿债压力。
PPP 投资运营风险：公司PPP 项目投资规模大，回款周期长，若房地产超预期下降及调整，可能会进一步影响地方财政收入，导致公司PPP 项目回款延迟及盈利能力不及预期。