研报掘金丨浙商证券：维持巴比食品“买入”评级，特许加盟店/团餐双轮驱动收入增长

浙商证券研报指出，巴比食品是一家中式面点连锁企业，特许加盟店/团餐双轮驱动收入增长。2025年特许加盟店/团餐业务收入占比分别75%/23%，2020-2025年加盟店/团餐业务收入CAGR分别为11.1%/27.1%，其中团餐业务收入占比从14%提升至23%。26年有望实现新开1000+门店（新开的手工小笼包门店中预计70%为传统门店升级），单店收入有望保持稳健。公司解码手工小笼包新店型，手工小笼包新店型解决了此前单店收入增速阶段性承压的核心问题，为公司后续经营的重点，因此有望“再造一个新巴比”。考虑到巴比食品作为中式面点连锁龙头，巴比品牌单店收入现已逐步企稳回升，向好趋势持续巩固，内生外延拓店持续进行；小笼包新店型打造优质单店模型，拉动单店向上，成长空间广阔，给予2026年25-30XPE，维持“买入”评级。