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机构：国投证券
研究员：赵阳/夏明达
公司深耕计算机视觉领域，作为全球领先的视觉AI 企业，为行业提供算法授权及系统解决方案，客户覆盖全球知名手机厂商、汽车主机厂商等。公司AI 战略围绕移动智能终端、智能汽车、智能商拍三个维度展开，实现技术的跨场景复用与价值最大化。
1）移动智能终端：核心技术持续迭代，运动相机成新增长点
公司TurboFusion 围绕高分辨率影像场景持续优化，在色彩表现、复杂光线处理及高动态范围场景中显著提升视觉效果，并实现画质表现与运行效率的平衡。2025 年开始，公司进一步拓展AI 眼镜、民用机器人及智能相机等领域，通过多帧融合、运动补偿与图像重建等核心算法优化，在复杂环境下保持稳定、清晰且自然的成像效果，持续提升整体影像体验与技术商业化能力，推动技术在终端产品中的规模化应用。
2）智能车载：持续推进“舱内+舱外”产品与海外市场布局
在“舱内”领域，公司面向舱内场景推出的前装车载视觉解决方案Tahoe，于2025 年上半年在欧洲知名豪华品牌车型上实现量产交付；公司DMS 产品首个内后视镜海外项目通过欧盟ADDW 认证并实现量产交付；在“舱外”领域，公司PSPack 产品方案相关功能已在多个量产车型项目中实现交付，客户涵盖吉利、奇瑞等国内主流整车厂商；海外市场拓展上，公已成立欧洲子公司，围绕VisDrive、Tahoe、ADAS、AiTrak、MonoLake 等核心产品，拓展国际化应用场景，推动重点区域市场落地，助力OEM 客户实现多款车型顺利量产。
3）PSAI 商拍：“应用+服务”双轮驱动，实现AIGC 商拍全覆盖
公司PSAI 技术实力持续强化，目前除服装品类外，已拓展了鞋子及服饰配件等多时尚品类的AI 试穿、AI 模特、AI 场景、AI 视频等核心商拍产品效果；2025H2 推出搭配上身、服饰换色、AI 种草图、图生视频等高阶功能，持续完善功能矩阵；针对产业带中小商家内容生产需求，公司发布PSAI 企业版，推动PSAI 从单点工具向企业级视觉生产力平台升级。从客户方面看，截至2025 年底，公司PSAI 产品已入驻淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场，累计服务中小商家30 余万家，覆盖品牌客户1000 余家。
投资建议
公司以AI 视觉算法为核心，深耕智能手机及智能汽车主业，近年来在AI 眼镜、运动相机、具身智能、智能商拍等新兴AI 战略方向提速明显。我们预计， 公司2026-2028 年营收分别为11.73/14.03/16.97 亿元，归母净利润分别为3.16/4.23/5.31 亿元，维持买入-A 投资评级。考虑到公司采用软件授权的商业模式，我们采用PS 进行估值，给予12 个月目标价53.47 元，对应2027年15 倍动态市销率。
风险提示：1）行业需求复苏不及预期；2）全球宏观环境或带来不利影响；3）公司新业务拓展不及预期。