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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/王晓振
公司发布2026 年一季报，收入3.61 亿元，同比增长48.7%，环比增长13.3%，归母净利润0.31 亿元，同比增长330.34%，扣非净利润0.22 亿元，同比增长1224.25%。
事件评论
2026Q1 来看，公司负极包覆剂销量预计同环比仍保持增长态势，预计主要归因于1 月春节客户提前备货，2 月乙烯焦油受到消费税影响供应紧张，3 月需求放量。公司产品结构持续改善，中高温及以上出货占比，以及高温产品的市占率均逐步提升。业绩增长主要受益于锂电池负极包覆材料出货量增长，叠加炭黑原料油、裂解萘馏分等副产品下游需求回暖，营收与毛利实现同步扩容。盈利端，考虑到乙烯焦油涨价影响，公司主副产品均实现涨价传导，当前副产品变现能力强，价格随行就市下进一步增厚盈利。估算单吨毛利（含副产品）环比持续改善，副产品持续放量，进一步贡献利润。最终估算单吨净利（含副产品）环比同样持续提升。
其他财务指标方面，投资净收益0.06 亿元，公允价值变动净收益0.05 亿元，信用减值损失0.02 亿元。经营性活动现金流净流出1.61 亿元，系战略性采购原材料所致，属主动经营策略调整。但投资活动现金流净流入0.89 亿元，源于理财产品到期赎回，资金结构稳健。
展望来看，公司目前产能利用率较高，包覆剂价格止跌修复，提价和结构调整下盈利具备持续性；同时头部电池厂商快充技术迭代路径明确，有望带动中高温占比和添加量提升，叠加大连乙烯焦油一体化和低成本新基地拓展，盈利有望改善。此外，公司碳纤维业务布局持续推进，打开第二增长曲线，继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；
2、产业链竞争加剧