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机构：长江证券
研究员：高伊楠/王子豪
公司2026Q1 实现营业收入66.3 亿元，同比+14.9%；归母净利润5.5 亿元，同比-2.4%。
事件评论
下游产销承压下，公司收入实现同比较好增长。2026Q1 全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591 万辆，同比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371 万辆，同比-5.3%，环比-8.0%，其中特斯拉全球销量35.8 万辆，同比+6.3%，吉利销量70.9 万辆，同比+0.8%，赛力斯销量6.9 万辆，同比+51.9%。公司2026Q1 营收66.3 亿元，同比+14.9%，环比-23.4%，受益特斯拉、问界、吉利等客户销量增长，公司整体收入实现较好增长。
汇兑损益加之费用刚性短期扰动利润率，还原后业绩表现较好。毛利率方面，公司2026Q1毛利率19.3%，同比-0.6pct，环比-0.7pct。费用端，2026Q1 期间费用率11.1%，同比+0.6pct，环比+2.5pct，其中财务费用率1.5%，同比+1.4pct，环比+0.6pct，主要系人民币升值带来汇兑亏损的影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q1 亏损约0.7 亿元，2025Q1 收益约0.3 亿元）。减值方面，计提资产减值0.2 亿元，冲回信用减值0.8 亿元。综上，2026Q1 实现归母净利润5.5 亿元，同比-2.4%，环比-32.1%，对应归母净利率8.3%，同比-1.5pct，环比-1.1pct，按测算还原汇兑影响后归母净利润6.3 亿元，同比+17.6%，环比-27.4%，对应还原后归母净利率9.4%，同比+0.2pct，环比-0.5pct。展望未来，随公司收入持续增长，规模效应将进一步摊薄成本，盈利水平有望回升至此前较高水平。
展望未来，全球化多条产品线有望迎来加速成长，开辟机器人、液冷等新领域。汽车方面，特斯拉、问界、吉利、比亚迪、小米等客户未来产销增长有望带动公司收入增长，且公司空悬快速放量，产能将于2026 年提升至150 万套。产能方面，2025 年杭州湾九期、十期已经完成工程建设，泰国工厂将于2026 年上半年建成投产。机器人方面，公司直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机等核心部件与客户合作研发并已完成多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。液冷方面，公司将热管理技术及产品，应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15 亿元，已经向A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。
投资建议：平台型布局下全球新能源客户全面开花，多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3 万元，全球新能源客户布局迎来收获期，产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期，机器人电驱业务开启批量供货，内生及外延并行，未来持续成长确定性强，展现平台型企业巨大潜力。预计2026-2028 年归母净利润分别为33.1、40.0、49.1 亿元，对应PE 分别为30.2X、25.0X、20.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。