精测电子(300567)：半导体业务加速成长-格隆汇

机构：长江证券
研究员：杨洋/赵智勇/倪蕤/王泽罡

　　事件描述
　　近期精测电子发布2025 年年度报告和2026 年一季度报告。
　　2025 年公司实现营业收入33.48 亿元，同比增加30.51%；实现归母净利润0.82 亿元，同比增加184.04%；实现毛利率46.73%，同比增加6.8pct。
　　2026Q1 公司实现营业收入7.39 亿元，同比增加7.26%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增加13.61%；实现毛利率45.44%，同比增加3.7pct。
　　事件评论
　　半导体业务实现营收与订单大幅增长。2025 年公司显示、半导体、新能源业务分别实现营收17.55 亿元、13.18 亿元、1.69 亿元，同比增速分别为10.31%、71.60%、27.41%；毛利率分别为46.31%、49.65%、27.45%，同比变化幅度分别为+7.95pct、+3.90pct、-3.40pct；在手订单分别为9.79 亿元、25.33 亿元、7.19 亿元，同比增速分别为28.1%、51.9%、74.5%。2026Q1 公司显示、半导体、新能源业务分别实现营收3.90 亿元、3.02亿元、0.35 亿元，同比增速分别为+1.92%、+42.19%、-54.62%。
　　产品布局持续完善，先进制程占比提升。公司半导体前道量测领域膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，其中膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm 先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。2025 年，公司应用于先进制程领域新签订单占半导体领域新签订单超六成，先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，现已成为公司半导体前道量检测领域业绩的核心驱动力。
　　基石业务稳健经营，新业务空间广阔。平板显示检测业务随着下游市场逐步温和回暖，情况开始逐步修复。半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲线，基本形成前道、后道全领域布局，部分产品也已取得批量订单，随着产品的完善升级和下游客户的验证导入，半导体检测业务具备深厚发展潜力。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.50亿元、5.24 亿元、9.28 亿元，对应PE 分别为200x、96x、54x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新产品落地存在不确定性；
　　2、面板行业资本开支存在不确定性。