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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬
公司发布2026 年一季报，2026 年Q1 实现收入1502.3 亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%，实现归母净利润40.8 亿元，同比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5 亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。
事件评论
Q1 国内需求承压，海外销量高景气，整体销量同比下滑，导致收入同比下滑。2026 年Q1 实现收入1502.3 亿元，同环比分别-11.8%和-36.8%，扣除比亚迪电子后，汽车收入约1120.4 亿元，同环比-16.1%和-38.3%。2026Q1 销量70.0 万台，同环比分别-30.0%和-47.8%，其中海外表现强势，出海占比达45.6%，同环比提升25.1pct 和19.7pct。出海强势带动单车ASP 提升，2026Q1 单车ASP 约16.0 万元（扣除比电），同环比分别+2.7 和+2.5 万元。
受益出海销量占比大幅提升，2026Q1 汽车毛利率环比提升；规模下降导致期间费用率有所提升，单车盈利有所承压。2026Q1 毛利率约18.8%，同环比分别-1.3pct/+1.4pct，剔除比电，汽车业务毛利率约23.4%，环比提升1.9pct，毛利率环比持续回升，主要系出海结构优化。2026Q1 期间费用率同环比提升2.5pct/4.0pct，研发费用率环比有所下滑（同环比-0.8pct/+1.6pct），受汇兑影响，Q1 财务费用率同环比提升2.5pct/0.4pct。利润端，2026Q1 实现归母净利润40.8 亿元，同比-55.4%，环比-56.0%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比-49.2%，环比-53.7%。扣除比亚迪电子来看，2026Q1 单车利润0.58 万元，同比-33.6%，环比-13.8%，进一步加回减值后，单车利润0.64 万元，同比-32.7%，环比-8.3%。
新能源汽车全球龙头，技术与规模构建超越行业竞争力，兆瓦闪充迎接新技术周期。比亚迪新一代闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，目前比亚迪2026 年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力，提振国内销量。同时，智能化大战略下，智驾转型坚定。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。
出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。随着出海与高端化放量，盈利能力有望继续提升，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。