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机构：天风证券
研究员：孙海洋
26Q1 公司营收9 亿，同增0.1%，归母净利1.65 亿，同增712%，扣非后归母净利0.27 亿，同增2%。26Q1 非经常性损益项目主要系非流动性资产处置损益1.9 亿元，主要为处置浙江昊泰纺织智造公司70%股权产生的投资收益。
2025 年公司营收34 亿，同减7%；归母净利0.3 亿，同减35%，扣非后归母净利0.44 亿，同增8%。
25 年公司成衣收入22 亿，同减2%，毛利率19.4%，同增3pct；面料营收8 亿，同减18%，毛利率10.3%，同减2pct；纱线营收1.3 亿，同减21%，毛利率3%，同减4pct。
2025 年以来，纺织服装行业呈现三大核心趋势：一是国内内需稳步恢复，促消费政策持续发力，服装家纺品类零售温和增长，成为行业稳定支撑；二是海外市场分化，国际贸易环境复杂导致出口承压，具备技术、全产业链与全球化产能优势的企业更具竞争力；三是政策驱动转型升级，设备更新、以旧换新行动推动行业智能化、绿色化改造，双碳政策引导低碳生产，功能性、环保型面料需求持续提升，产品结构加速优化，行业向高质量发展迈进。
公司围绕降本增效与数字化智能化转型持续深耕，重点聚焦海内外生产系统整合优化、核心生产环节智能化改造及数字化管理系统迭代升级等举措，推进各生产环节智能化产线落地，围绕经营效率提升和全球化产能协同，持续优化内部管理流程、供应链数字化管控及成本精细化管理体系。相关举措将有助于提升生产协同效率、质量稳定性和订单响应能力，进一步优化单位成本和运营效率，为公司盈利能力改善及长期稳健发展奠定基础。
继续做好内外循环布局调整和完善
面对复杂多变的国际形势，公司积极构建内外双循环的生产销售体系，现已形成国内生产基地服务本土市场，海外生产基地服务国际市场的全产业链布局，实现了海内外业务的独立循环运营。
2025 年，为落实长期发展战略并响应国家倡议，公司与摩洛哥政府签署投资协议，启动“盛泰（摩洛哥）绿色纺织产业园项目”，该园区将专注于高档纱线、面料及服装的研发生产，建成后将进一步优化公司全球产业布局，提升国际市场影响力，为增强核心竞争力和持续盈利能力奠定坚实基础。
与此同时，公司进一步对境内生产基地进行了整合集中，以更好地应对日益复杂的国内市场竞争环境。
调整盈利预测，维持“增持”评级
公司是一家全球化布局的跨国公司。公司棉和麻种植基地位于澳大利亚，纱线产能主要位于越南，面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口以及越南，成衣制造覆盖了河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等海外国家，在海内外形成了完整的双循环布局，实现国内生产基地服务本土市场，海外生产基地服务国际市场的双循环产销格局。
这种“双循环”的产能布局，不仅确保了国内客户能够得到及时优质的服务，同时也为海外客户提供了高效、稳定的生产支持。
基于26Q1 公司表现，我们调整26-27 并新增28 年盈利预测，预计26-28年收入分别为36/37/39 亿元（26-27 年前值为44/48 亿元），归母净利润分别为2.0/0.7/0.8 亿元（26-27 年前值为0.8/1.0 亿元），EPS 分别为0.36/0.13/0.14 元，对应PE 分别为22/61/57x。
风险提示：全球贸易政策变动、全球宏观经济波动、原材料价格波动等风险。