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机构：长江证券
研究员：马太/王呈
事件评论
2026 年一季度膳食纤维、健康甜味剂实现可观增长。其中膳食纤维系列贡献最大，占比57.5%，达2.2 亿元，同比增长29.9%，成为核心增长引擎；益生元系列收入同比增长6.9%至9164 万元，占比下降至23.9%；健康甜味剂系列收入增长43.2%至7129.0 万元，占比提升至18.6%，结构优化趋势明显。公司2026Q1 实现毛利率45.1%（同比+5.4%，环比+3.5%），实现净利率30.7%（同比+4.7%，环比+5.4%）。
公司推进各项重点工作，持续拓宽增长空间。1）“功能糖干燥扩产与综合提升项目”高标准建成即将投入运行，目前处于调试阶段，该项目达产后可实现年产11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖的生产能力。2）“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进建设，目前处于基建建设和设备加工阶段，项目建成达产后，可实现年产12000 吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、20000 吨抗性糊精和6000 吨低聚果糖。泰国生产基地项目是基于公司未来发展的需要，建立海外生产基地有利于发挥自身品牌、技术开发和市场营销优势，增强客户尤其是海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，避免未来潜在的贸易风险，提升公司盈利能力和核心竞争力，符合公司的长远发展规划及全体股东的利益。
阿洛酮糖国内获批后市场有望进一步打开。2025 年7 月2 日，国家卫健委2025 年第4号公告正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025 年专项补贴超5 亿元，国内市场有望进一步打开。
新产品研发取得丰硕成果，定制化和差异化产品实现量产并取得客户认可。目前公司能为客户研发、生产、供应符合其口感或产品指标的定制产品，截至目前公司能够生产200 多种不同规格型号的功能性食品配料产品，成为全球行业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。近年来在新产品研发及推向市场方面成绩斐然，已经推出了低聚木糖、低聚半乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，且正在研发其他高端产品，时机成熟时将向市场推出，未来市场前景广阔。2025 年开发了适配不同客户需求的复合益生元（纤维）、差异化抗性糊精等定制化新品，成功实现了量产并得到了客户认可，丰富产品结构，提升公司综合竞争力，保持公司对市场的引领作用。
公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖外应用快速。预计2026-2028 年归属净利润为4.9、6.7、8.8 亿，维持“买入”评级。
风险提示
1、关税风险；
2、原材料价格波动风险。