文远知行-W(00800.HK)2026年一季报点评：收入同比高增 ROBOTAXI车队达1300辆-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：黄细里/张良卫/孙仁昊

　　事件：公司发布2026 年一季度财报，业绩符合我们预期。26Q1 实现营收1.14 亿元，同比+57.6%；毛利润3,960 万元，同比+55.9%，毛利率34.7%；经营亏损4.31 亿元，同比收窄1.2%；净亏损3.89 亿元，与去年同期基本持平。
　　营收同比高增，毛利率处于高位。2026 年一季度，公司产品收入2,050万元，同比+115.8%，主要由于Robotaxi 及其他L4 级车辆销售收入增加；服务收入9,370 万元，同比+49.0%，主要归因于智能数据服务及ADAS 服务增长。毛利率34.7%，与去年同期35.0%基本持平，持续处于行业领先水平。费用端，研发开支3.63 亿元，同比+11.5%；行政开支同比-33.0%；销售开支同比+62.8%，与业务增长一致。
　　Robotaxi 全球车队加速扩张，国内迈入千车阶段。截至2026 年4 月底，公司全球Robotaxi 车队约1,300 辆（其中，国内约1,000 辆），各类L4车队总规模约2,800 辆，覆盖12 个国家超40 个城市。国内方面，26Q1单车日均订单超17 单、高峰期达28 单，注册用户同比翻倍。海外市场实现多点突破，其中，阿布扎比服务已覆盖约70%核心城区，计划2027年前在阿布扎比、迪拜及利雅得部署1,200 辆Robotaxi（2026 年4 月启动迪拜首个纯无人驾驶商业自动驾驶出租车运营），2026 年4 月携手Grab 在新加坡榜鹅(Punggol)地区正式启动公开运营。此外，与联想达成未来五年全球部署20 万辆自动驾驶车辆的合作目标。
　　L2++智驾四连冠，WRD3.0 定点加速突破。WRD3.0 在城市智驾大赛实现四连冠，验证了公司在复杂真实城市驾驶环境中的技术优势。商业化持续推进：广汽埃安N60 为公司首次在高通骁龙平台上量产部署一段式端到端技术，截至26 年5 月WRD 3.0 已获近30 个车型量产定点，覆盖广汽、奇瑞等国内品牌，同时向海外拓展，并实现NVIDIA、高通、芯擎三大芯片平台兼容，覆盖不同算力梯度与成本区间。
　　技术底座持续夯实，多元产品线全球布局深化。WeRide GENESIS 通用仿真世界模型使长尾极端场景的数据采集、生成及训练效率较传统路测提升数千倍，覆盖L2++至L4 全场景。Robobus 方面，苏黎世机场自动驾驶小巴获准撤除前排安全员，向纯无人商业化运营迈进；日内瓦与公交运营商TPG 合作部署首批Robobus；法国连续第三年与雷诺合作于法网提供接驳服务。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028 年营业总收入预测分别为9.45/19.87/36.8 亿元，同比+38%/+110%/+85%，基本维持2026-2028年归母净利润为-13.5/-10.9/-5.6 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：Robotaxi 商业化不及预期；中东地缘冲突升级；人民币升值汇兑损失；政策不确定性；竞争加剧；持续亏损及现金消耗风险。