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机构：华西证券
研究员：刘文正/徐晴
5 月18 日，孩子王公告控股股东江苏博思达、董事兼总经理徐卫红及董事、副总经理兼董秘侍光磊计划自公告披露日起6 个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，拟合计增持金额不低于1.33 亿元、不高于2.05 亿元，资金来源为自有或自筹资金。本次增持不设价格区间，其中江苏博思达/徐卫红/侍光磊分别拟增持1.00-1.50亿元/0.30-0.50 亿元/0.03-0.05 亿元，增持主体承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。
分析判断:
控股股东及核心管理层拟增持，强化对公司发展长期价值的认可本次增持主体覆盖控股股东江苏博思达、董事兼总经理徐卫红及董事、副总经理兼董秘侍光磊，拟在公告披露日起6 个月内通过集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额不低于1.33 亿元且不高于2.05 亿元，其中江苏博思达拟增持1.00-1.50 亿元，徐卫红拟增持0.30-0.50 亿元，侍光磊拟增持0.03-0.05 亿元，资金来源均为自有或自筹资金。本次增持不设置价格区间，增持主体将结合股价波动及资本市场整体趋势择机实施，且承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份；截至公告日，江苏博思达直接持股21.95%，徐卫红通过南京千秒诺控制5.12%股份，侍光磊直接持股0.08%，本次增持有望进一步强化控股股东、核心管理层与全体股东的利益绑定，稳定市场预期并提振投资者信心。
母婴主业围绕“复购、加盟、同城数字化”推进，会员资产、下沉拓店与差异化供应链构成中长期增长抓手。
2025 年公司实现收入102.73 亿元，同比+10.03%，归母净利润2.98 亿元，同比+64.21%，扣非归母净利润2.29亿元，同比+91.09%；截至2025 年末，公司注册会员突破9800 万名，并持续聚焦“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”战略定位，紧盯“复购、加盟、同城数字化”三大必赢之战。2025 年公司期末共有173 家加盟店，自有品牌及独家定制商品实现销售收入12.40 亿元，占总商品销售收入13.91%，商品线上销售收入35.84 亿元，占商品销售收入40.20%，后续加盟下沉、短链自营及线上化提升仍是主业效率改善的重要方向。
丝域并表拓展头皮及头发护理赛道，推动公司从“育儿”向“育家”升级。
年报披露，2025 年公司通过收购丝域生物新增头皮及头发护理业务，截至2025 年末公司销售及服务网络包含1204 家亲子家庭服务门店及2617 家科技养发门店，其中丝域科技养发门店2617 家，包含加盟门店2442 家、直营门店175 家； 26Q1 公司实现收入24.62 亿元，同比+2.46%，归母净利润0.49 亿元，同比+56.79%，扣非归母净利润0.19 亿元，同比+12.41%，利润端延续改善趋势，建议关注主业复购及加盟放量、丝域门店规模扩张与业务协同落地情况。
投资建议
鉴于整体消费环境承压，我们下调26-27 年利润端预测，由于丝域及母婴加盟店拓展顺利，略上调27 年收入预期，新增28 年盈利预测。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入113.0、123.2、133.0 亿元（原26-27 年预测为114.1、122.5 亿元），分别同比增长10%、9%、8%，实现归母净利润4.3、5.3、6.2 亿元（原26-27 年预测为4.9、5.7 亿元），分别同比+45%、23%、16%。2026-2028 年对应的EPS 分别为0.34、0.42、0.49 元（原 26-27 年预测为0.38、0.45 元）。按照2026 年5 月18 日收盘价8.51 元计算，2026-2028 年对应的PE 分别为25、20、17 倍，维持“增持”评级。
风险提示
1）并购整合不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）本次拟增持事项尚未完成，存在不确定性。