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机构：中邮证券
研究员：刘卓/陈基赟
公司发布2025 年年报，实现营收39.89 亿元，同增11.84%；实现归母净利润1.37 亿元，同增780.87%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同增7,357.75%。公司发布2026 年一季报，实现营收9.94 亿元，同增11.62%；实现归母净利润0.71 亿元，同增75.26%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同增65.36%。
事件点评
智能包装生产线、配件及其他实现较快增长。分产品来看，2025年公司智能包装生产线、标准单机设备、配件及其他分别实现收入18.63、13.26、4.03、3.61 亿元，同比增速分别为19.46%、2.04%、31.71%、-1.79%。
毛利率明显增长，期间费用率有所下降。毛利率方面，公司2025年毛利率同比提升1.96pct 至27.26%，其中智能包装生产线毛利率同增0.52pct 至26.06%，标准单机设备毛利率同增3.04pct 至28.40%，配件及其他毛利率同增1.18pct 至37.22%，包装材料毛利率同增3.96pct 至14.26%。费用率方面，公司2025 年期间费用率同减1.72pct至20.75%，其中销售费用率同减0.75pct 至7.33%，管理费用率同减0.99pct 至4.93%，财务费用率同增0.32pct 至1.67%，研发费用率同减0.29pct 至6.83%。
在手订单充裕，保障后续业绩释放。截至2026Q1，公司合同负债金额达21.71 亿元，同比增长8.98%，在手订单充裕，有望保障后续业绩释放。
加快布局具身智能领域，成功获得多家客户的首批小批量订单。
公司具身智能部门已实现多款人形机器人产品的设计定型，完成数个行业与包装技术融合应用的系统论证与测试验证，并成功获得来自多家客户的首批小批量订单。公司具身智能产品包括应用于工业场景的轮式人形机器人，无人巡逻车，以及应用于人形机器人的关节模组。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028 年营收分别为44.07、47.45、51.10 亿元，同比增速分别为10.47%、7.69%、7.69%；归母净利润分别为2.61、3.13、3.64 亿元，同比增速分别为90.31%、19.89%、16.30%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为28.75、23.98、20.62，维持“增持”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；新市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险。