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社区
会员
机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉
公司近况
2026 年5 月11 日，浙江人形近日与杰克科技达成战略合作，完成2000 台服装场景定制人形机器人签约。浙江人形与杰克科技已确立长期生态共建布局：专属定制机器人2000 台及场景应用全面落地，形成“长期供货+稳定配套”的深度协同机制，推动产业模式、供应链能力与价值网络的系统性跃升。
营收及综合毛利率持续提升。2025 年公司实现收入65.87 亿元，同比+8.10%；归母净利润8.56 亿元，同比+5.38%；2025公司整体毛利率为34.24%，同比+1.48ppt。利润增速主要系外销收入带动（2025 外销收入同比+24.4%），公司加快全球化布局，在越南、孟加拉、柬埔寨、印尼、乌兹别克斯坦等国家成功打造成套智联标杆客户样板，全球大客户战略布局逐步打开。
评论
AI 缝纫机商业化全面兑现，标杆工厂模式快速复制。1）2025 年9 月，公司发布的全球首款AI 缝纫机Ai10 已进入大客户试用阶段，我们预计2026 年将迎来规模化上量，凭借AI 视觉、自适应缝纫等核心优势，有望快速抢占高端智能缝制设备市场，带动产品均价与毛利率持续上行，我们预计成为公司高端化转型的核心单品；2）依托“与冠军同行”标杆工厂打造计划，2026 年将加速在国内外复制智能成套工厂案例，重点突破海外头部服装品牌与大型代工集团，成套方案收入占比快速提升，成为继单机后第二大收入支柱，推动毛利率稳步攀升。
盈利预测与估值
由于国内业务营收下滑且市场竞争激烈，我们下调26 年营收/净利润2.9%/9.6%至70.2/9.8 亿元，首次引入27 年营收/净利润72.8/10.2 亿元。现价对应2026 年/2027 年P/E 为20.3/19.4。我们下调目标价14.73%至44.3 元，对应26/27 年P/E 为21.6/20.6，对应涨幅空间6.54%，维持“跑赢行业”评级。
风险
东南亚及整体出口需求不及预期，新业务（含新产品）进展及推出不及预期，运营效率提升缓慢。