研报掘金丨浙商证券：维持山西汾酒“买入”评级，稳扎稳打库存风险加速出清

浙商证券研报指出，山西汾酒26Q1主动释压，合同负债积极。26Q1总营收/归母净利润/扣非归母净利润分别149.23/53.83/53.79亿，同比-9.68%/-19.03%/-19.18%，业绩调整主因公司去库释压；25Q4+26Q1收入同比-2.2%，接近真实动销表现。26Q1省内/省外收入60.87/87.94亿元，同比+0.06%/-15.41%，省外主动去库导致增速放缓，26年全国化部署将更为细致。春节期间汾酒的实际动销比原来推演的动销上浮约20%，玻汾双位数增长，青花汾20持平，老白汾稳得住。代理商供应到终端的供应量大于厂商到代理商的供应量约20%，库存实际在减少，多地库存维持在2-3个月。公司稳扎稳打库存风险加速出清，26年目标为坚持“全要素高质量发展”战略指引和“稳健压倒一切”经营基调。维持“买入”评级。