博俊科技(300926)：预计新项目投产及客户销量释放将促进盈利逐步改善-格隆汇

机构：东方证券
研究员：姜雪晴/袁俊轩

　　1 季度业绩短期略有承压。公司1 季度营业收入10.08 亿元，同比减少8.3%；归母净利润1.29 亿元，同比减少13.4%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比减少13.5%。据中汽协数据，1 季度乘用车产量同比下滑9.3%，整车产销下滑下公司业绩面临一定压力。受原材料价格、产品结构调整以及四季度厂房设备转固等因素影响，公司1 季度毛利率25.0%，同比减少1.0 个百分点；1 季度期间费用率同比增长1.1 个百分点，预计主要与员工数量增加及营收规模下滑相关。展望2026 全年，公司营收和利润增长指引为10%-35%，随着新项目逐步投产及下游客户销量释放，预计后续业绩将有望逐步回暖。
　　主要客户销量分化，一体化压铸项目将贡献增量。公司主要整车客户包括理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等，主要客户中理想一季度销售9.51 万辆，同比增长2.5%；赛力斯汽车销售7.02 万辆，同比增长55.6%；吉利销售70.94 万辆，同比增长0.8%；长安、比亚迪、小鹏等一季度销量有所下滑。展望后续，预计公司主要客户销量将有望边际回暖，叠加新定点车型投产，进而带动公司营收增长。产品方面，公司后地板、减震塔、侧围后部内板、安全拉手支架、前轮罩总成、减震塔支架总成等等一体化压铸部分项目已逐步放量，2026 上半年还将新增前围板、门槛后连接板总成等项目，带动单车价值量和盈利能力提升。
　　区域产能加速布局，机器人样机即将进厂调试。2025 年公司新增金华博俊、常州博俊零部件、重庆博俊轻量化、武汉博俊零部件，进一步提升产能和产品竞争力。目前公司常州二期和广东工厂已投产，预计常州博俊汽车零部件和金华博俊将于3 季度建成，昆山汽车零部件及精密模具生产项目将于4 季度建成，公司产能建设将提升与整车厂黏性，为业绩增长奠定坚实基础。机器人业务层面，公司正积极对接相关客户，以期凭借汽车精密零部件和精密模具生产经验拓展机器人零部件领域。公司与上海电气签署订单合作框架协议，预计2026 上半年样机将进入工厂进行调试。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028 年EPS 分别为2.29、2.88、3.63 元（原为2.50、3.17、3.95 元，略调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司2026 年PE 平均估值15 倍，目标价34.35 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

博俊科技(300926)：预计新项目投产及客户销量释放 将促进盈利逐步改善

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