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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年实现营业收入325.57 亿元，同比+17.88%；实现归母净利润24.54 亿元，同比+22.38%。2026 年Q1 实现营业收入64.95 亿元，同比-4.37%；实现归母净利润4.61 亿元，同比-20.74%。
评论：
业绩稳健增长，智驾业务引领发展。2025 年公司业绩增长强劲，主要得益于汽车智能化趋势下核心业务的快速放量，在全球汽车零部件供应商百强榜中的排名提升至第58 位，全球竞争力持续增强。公司坚持高研发投入，2025 年研发投入达26.37 亿元，占比为8.10%，为长期技术领先和业务拓展奠定坚实基础。分业务看，智能驾驶业务实现收入97.00 亿元，同比高增32.63%，是公司增长的核心引擎；智能座舱业务实现收入205.85 亿元，同比增长12.92%，保持稳健增长；网联服务及其他业务实现收入22.72 亿元，同比增长9.52%。
舱驾业务双轮驱动，客户结构持续优化。公司智能驾驶业务全栈交付能力行业领先，新项目年化订单额超130 亿元，已为小米、理想、长城、小鹏等多家头部车企大规模量产交付域控产品。传统车企智能化进程加速，长城、吉利、奇瑞等客户有望成为2026 年智驾业务的核心增量来源。智能座舱业务新项目年化订单额超200 亿元，第四代座舱平台已在理想、小米等客户车型上成功配套，并前瞻性推出第五代AI 座舱平台及中央计算方案。公司客户结构更趋均衡，2025 年前五大客户收入占比均不超过15%，有效降低了对单一客户的依赖风险。
全球化与新业务布局打开新成长空间。公司全球化战略成效显著，2025 年境外销售收入达24.10 亿元，同比大幅增长41.12%。西班牙智能工厂已完成封顶，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单，为服务全球客户和支持中国车企出海提供坚实支撑。公司荣获“大众汽车集团奖”，是全球十佳、中国唯一的供应商，彰显其全球竞争力。同时，公司依托技术外溢积极布局新业务，发布“川行致远”低速无人车品牌；机器人智能基座“AI Cube”以车规级技术迁移打造高性能AI 计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，实现汽车电子核心能力向通用机器人领域的高效延展。
投资建议：公司作为汽车智能化龙头，核心竞争力稳固，深度受益于汽车智能化浪潮，并且舱驾一体、Robotaxi、无人物流车等新产品、新业务布局前瞻，将构筑公司中长期成长曲线。基于年报业绩低于预期，调整公司盈利预测，我们预计2025-2027 年营业收入为378.74/435.43/497.04 亿元（2026-2027 年前值为423.18/513.26 亿元），对应增速分别为16.3%/15.0%/14.1%；归母净利润为27.71/32.50/37.91 亿元（2026-2027 年前值为35.18/44.49 亿元），对应增速分别为12.9%/17.3%/16.7%。参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2026 年30 倍PE，对应目标价139.20 元，维持“强推”评级。
风险提示：汽车市场销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。