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机构：国盛证券
研究员：张斌梅/沈嘉妍
商品猪（扣除仔猪后）销售均价9.26 元/公斤，较上月下降10.81%。
生猪销量大幅提升，主营业务持续恢复。公司2025 年生猪销售同比增加105.87%，2026 年1-4 月生猪销售同比增加62.37%，销量大幅提升，主要由于公司业务逐步恢复所致，整体经营恢复趋势良好，后续随着控股股东双胞胎集团导入成熟的成本管控流程、资源优势，公司生猪养殖业务或将持续增长。
持续降本增效，成本向一流水平看齐。公司将加强育种组织团队建设，优化选育标准，更新核心种群，细化猪群健康管理，优化猪流管控，推进疾病净化工作；全面赋能养户，推动技术、组织变革帮助养户提升效率；筑牢生物安全防线，以健康养殖实现极致降本、稳产增效；推动业务变革与智能化升级，把握市场机遇，通过持续强化内部管理，锚定降本增效目标，全链路深挖潜能，公司成本预计将会向一流水平看齐，同时2026 年第一季度公司计提资产减值损失约3.36 亿元，后续将轻装上阵值得期待。
投资建议：基于当前猪价低迷，考虑主动去产预期下的周期节奏，我们下调猪价及出栏预期，故下调26、27 年盈利预测，预计2026、2027 年归母净利润分别为0.58/6.64 亿元（前值为5.87/15.33 亿元），同比分别为+110.7%/+1037.2%，新引入2028 年盈利预测，预计2028 年归母净利润为12.46 亿元， 同比增长+87.6% ， 2027-2028 对应PE 分别为48.2x/25.7x，维持“增持”评级。
风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险等。