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社区
会员
机构：中金公司
研究员：王文丹/陈文博/王雪骄
公司近况
我们近期参加公司投资者日交流活动，与公司管理层就近况及展望进行交流。
评论
产品端持续推新，多品类分策略发力。1）含糖茶：采取剪刀策略，依托冰红茶及双萃柠檬茶双向切入市场竞争；顺应健康化及高端化趋势，推出鲜鲜来茶，毛利率高出成熟品类10ppt，向上拉升产品结构。2）春拂/无糖茶：今年独立春拂品牌，同时整合焙茶推乌龙口味，Q1 仍在消化原有条码，后续将以新包装铺货。3）焕神：产品策略保持稳健，不追求爆发式增长，今年给予较高资源倾斜。
渠道端加速渗透高势能新场景，2-4Q26 业绩节奏或前低后高。
市场端，公司聚焦25 城并持续布局下沉市场；广度端，持续拓展餐饮、宴席、礼盒、休闲娱乐、运动等新场景，以高势能替代低势能售点优化渠道结构；深度端，通过冰冻化、优化货架净占比、扩品项等方式提升单点卖力。公司指引26 年收入力争同增6-8%，我们预计2-4Q26 业绩呈前低后高趋势，2Q因同期高基数压力最为明显，但预计收入及利润维持增长趋势；下半年基数压力降低，上下半年收入比重有望回归更为平衡状态。
原材料采购随行就市，多端对冲以期毛利率持平。面对原材料成本受外部环境扰动，公司维持按需随行就市采购策略，将通过多重方式对冲原材料成本上行风险，如收入规模效应、持续减促、高毛利新品拉升产品结构、整合上游资源等，以期实现全年毛利率同比持平，我们预计26 年公司利润增长有望快于收入。
盈利预测与估值
维持26 年/27 年盈利预测23.24/24.62 亿元不变，当前交易在13/12x 2026/27 P/E；维持目标价10 港币，对应16/15x2026/27 P/E及25%上行空间。我们预计公司26 年分红率有望延续高位，DPS有望持续增长，对应26 年股息率7.6%，叠加公司长期业绩稳定性强，长期投资价值凸显。
风险
需求复苏不及预期，原材料价格波动。