华勤技术(603296)：超节点项目进入出货周期-格隆汇

机构：中邮证券
研究员：万玮/吴文吉

　　投资要点
　　3+N+3 多元化产品稳健增长。2026 年一季度，公司收入总体增长16%，毛利率为8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利润10.6 亿，增长26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超过25%；AIOT 业务同比增长超过50%；笔电业务同比增长超过30%，数据中心业务由于去年上半年AI 服务器NV 的H20 平台爆发增长下收入基数较高，今年Q1 同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻倍以上增长。
　　超节点项目进入出货周期，高增长带动毛利改善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI 基础设施，超节点相较传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO 总成本上优势显著，且系统架构、信号完整性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。
　　公司超节点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现AI 算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为2037/2424/2848 亿元，归母净利润分别为51/63/78 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。