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机构：国泰海通证券
研究员：余文心/周航/张子彤
2026 年一季度，公司新签订单同比增长超过30%。此前，公司预计2026 年全年收入将同比增长12%~18%。
投资要点：
给予“增持”评级。我们预测2026-2028 年的营业收入分别为163.76、188.41、217.20 亿元，增速分别为16.2%、15.1%、15.3%，归母净利润分别为20.53、25.14、30.41 亿元，增速分别为23.4%、22.5%、21.0%，EPS 分别为1.12、1.37、1.66 元。参考可比公司，考虑到公司充沛的新签订单及CDMO 业务的快速发展，给予2026 年归母净利润36 倍估值，对应目标价40.32 元，维持“增持”评级。
26Q1，新签订单同比增长超过30%，公司预计2026 年全年收入将同比增长12%~18%。26Q1，公司实现营业收入35.78 亿元（同比+15.48%），实现归母净利润3.35 亿元（同比+9.75%），实现扣非归母净利润3.43 亿元（同比+17.45%）。从新签订单来看，26Q1 同比增长超过30%：1）实验室服务板块新签订单同比增长超过20%；2）CMC（小分子CDMO）服务板块签订大规模生产订单，带动新签订单同比增长超过50%。我们看好在新签订单高速增长下，公司CMC 及实验室服务板块业绩的持续兑现。
实验室服务：26Q1 收入同比增长14.27%，新分子类型实现快速发展。26Q1，实验室服务收入21.22 亿元（同比+14.27%），毛利率44.11%（同比-1.43pct），毛利率下降主要受汇率波动影响。2025 年，公司在新分子类型药物研发服务方面实现快速发展，包括多肽、寡核苷酸、抗体、蛋白、ADC 以及细胞与基因治疗产品等，涵盖从早期筛选到临床前申报的全流程。
CMC（小分子CDMO）服务：26Q1 收入同比增长25.01%，商业化取得积极进展。26Q1，CMC（小分子CDMO）收入8.66 亿元（同比+25.01%），毛利率31.45%（同比+1.01pct）。公司位于北京第二园区的制剂商业化生产车间建设完成，并于2026 年第一季度，与礼来签订战略合作协议，为其首个注册申报的口服小分子GLP-1 受体激动剂提供商业化生产服务。在复杂多肽药物方面，在公司现有的GMP 中试车间的基础上，新的、更大规模的多肽原料药固相合成车间，预计将于2026 年建成。
风险提示。地缘政治变化风险，商业化项目不及预期风险，汇率波动防线，药企生产及研发需求下降风险。