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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎
公司发布2026 年一季度业绩报告。公司2026Q1 营业收入21.6 亿元，同比+18.1%，环比+4.7%；归母净利润2.7 亿元，同比+12.1%，环比+116.5%；扣非净利润2.6 亿元，同比+13.0%，环比+119.2%。
事件评论
收入端，公司保持相对较快的增长速度，预计主要系国内新能源和电网下游增速均保持良好。公司在新能源领域的主要产品包括新能源二次设备、SVG、调相机等新能源后周期产品，预计依然保持了良好的增长速度。另外，一季度，国家电网完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超过2500 亿元，预计公司网内收入亦保持了良好增长。
毛利端，公司2026Q1 单季度毛利率达31.45%，同比-0.39pct，环比+2.84pct。整体保持平稳，略有下降或主要系网外业务占比略有提升。
费用端，公司2026Q1 单季度四项费用率达17.87%，同比-1.27pct，环比-3.03pct，其中销售费率达5.76%，同比-1.03pct，环比-2.23pct；管理费率达3.73%，同比-0.42pct，环比-0.13pct；研发费率达8.88%，同比-0.15pct，环比-0.65pct；财务费率达-0.50%，同比+0.33pct，环比-0.02pct。各项费用率同比均有所下降，预计主要系销售收入规模的提升。
另外，公司2026Q1 资产减值损失同比增加约0.2 亿元，主要系计提的合同资产预期信用损失及存货跌价损失，最终对归母利润增速造成影响。
其他方面，公司2026Q1 末存货达23.63 亿元，同比+16.0%，环比上季度末+1.6%；合同资产达25.13 亿元，同比+29.5%，环比上季度末+14.2%；合同负债达17.29 亿元，同比+13.4%，环比上季度末-13.2%；资产负债率达59.82%，同比+2.20pct，环比-1.64pct。
整体看，公司主业依旧保持稳健，未来将持续发力储能、固态变压器、柔性直流等前沿赛道。我们预计公司2026 年归母净利润可达9.62 亿元，对应PE 约为49 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；
2、网外业务发展不及预期；
3、市场竞争加剧的风险；
4、新业务开拓不及预期的风险。