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机构：长江证券
研究员：赵智勇/臧雄/曹小敏/王硕
公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入240.42 亿元，同比+14.22%；实现归母净利润24.81 亿元，同比+0.46%；实现扣非归母净利润20.13 亿元，同比-16.24%。
事件评论
收入端，一季度公司境内、境外或均实现增长。26Q1 公司营业收入同比+14%，其中境内、境外或均实现较好增长。境内来看，挖掘机械受益小挖多元化需求增长及中大挖设备更新替换等，预计延续25 年增长态势；非挖设备的起重机械或受益风电等领域大吨位吊装需求，混凝土搅拌车在行业电动化渗透率提升趋势下，非挖设备整体内销修复趋势有望持续。境外方面，新兴市场整体有望延续高增态势，同时欧美市场需求底部企稳，公司全球化战略成效显著，预计后续境外收入有望保持较快增长。
毛利率进一步提升，费用端持续压降。盈利方面，26Q1 公司销售毛利率27.48%，同比+0.64pct，在汇率不利因素影响下，仍实现同比逆势提升，彰显盈利韧性。同时，公司费用端进一步管控压降，26Q1 公司管理费用率2.65%，同比-0.39pct；研发费用率4.71%，同比-0.31pct，费用利用效率进一步提升。受汇率波动影响，26Q1 公司汇兑损失同比增加，若加回汇兑损失，公司净利润同比预计大幅增长。
公司现金流表现健康，持续高质量经营。26Q1 公司收现比达98%，净现比达140%，均处于较高水平，现金流持续保持健康水平。公司坚持价值销售的策略，量质双收，为公司的长期稳健经营提供坚实保障。
公司持续推动研发创新，新能源、智能化产品快速拓展。一方面，公司致力于打造高品质、低能耗、高体验的新能源产品，如2025 年公司新能源产品销售额达86.4 亿元，同比提升115%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。
另一方面，公司持续推动工程机械智能化从“单机突破”向“机群协同”与“成套智慧施工”的全面跨越，如2025 年公司的路面无人摊压施工方案已在国内23 个省份实现规模化应用。
维持“买入”评级。展望全年，公司工程机械业务国内、海外景气均有望持续向上，叠加高油价背景下新能源产品需求有望较快增长，公司在新能源工程机械及智能化方向的研发投入持续推进，有望充分受益行业渗透率提升。此外，产品结构优化、降本提效有望对盈利能力形成持续拉动，看好公司在高质量发展基础上的经营弹性。预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润110.20 亿元、134.45 亿元，对应PE 分别为17 倍、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求不及预期；
2、海外业务不及预期。