下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：国泰海通证券
研究员：陈铭/余文心/周航/余克清
金斯瑞生物科技2026 年公司指引明确，生命科学等主业受益行业复苏，传奇生物持续高速放量，同时积极布局invivo CART, 我们看好公司的长期发展趋势。
投资要点：
维持增持评级 。我们对金斯瑞生物科技采用分部估值方法，我们预测主营业务板块2026-2028 年收入分别为8.17、9.73、11.49 亿美元，同比增速分别为-15%、+19%、+18%。我们对公司主营业务板块的PS 估值采用2026 年度的营业收入PS 倍数6 倍估值，对应主营业务估值333 亿元。截止2026 年5 月11 日，公司持有的美股上市公司传奇生物对应股权比例公允价值为154 亿元人民币。综上，我们给予金斯瑞生物科技目标价每股25.57 元港币。
生命科学业务受益于行业复苏。在“基因至蛋白”一体化流程中持续创新并有效实施协同效应，2025 年贡献65%的收入；通过精准的市场开发举措与战略品牌重塑，深化客户参与，加强客户互动，2025年新客户销售增长超过32%。2026 年，公司指引该板块收入增长15%-18%，经调整营业利润率约19%。
蓬勃生物借助平台技术抓住市场新机遇，项目数快速增长。蓬勃生物抗体蛋白药板块，2025 年新获41 个CDMO 项目，同比增长46%，40%来自海外客户；细胞与基因治疗板块，2025 年新获60 个CDMO项目，同比增长82%。公司指引2026 年FFS 业务收入增长20%-25%，有望于2027 年实现EBITDA 盈亏平衡。
传奇生物2026Q1 继续放量快速增长。2025 年CARVYKTI 全年净销售额约19 亿美元，持续拓展美国社区医疗市场，2026 年第一季度净销售额增长62%，约5.97 亿美元，其中美国市场净销售额增长36%，美国以外的市场净销售额增长222%。公司推进早期细胞疗法管线，包括完成体内（in vivo）候选产品的首例患者给药，多项早期细胞治疗产品管线数据有望在2026 年医学会议上公布。
风险提示：全球生物医药研发景气度下滑风险；对外授权管线进展不达预期风险；行业竞争加剧风险；全球宏观地缘风险。