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机构：长江证券
研究员：张弛
公司2026Q1 实现营业收入11.30 亿元，同比+35.38%；归母净利润2.48 亿元，同比+202.41%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比+202.36%。
事件评论
收入端快速增长，新加坡项目持续推进。Q1 营业收入11.30 亿元，同比+35.38%，主要系新加坡多个项目持续推进，贡献主要增量。实现归母净利润2.48 亿元，同比+202.41%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比+202.36%。主要系两方面因素影响：（1）高毛利的新加坡项目占比进一步提升；（2）前期货龄较长的合同资产本期结算回款较多，相应冲回合同资产减值准备较多。
毛利率大幅提升，费用率小幅下降。一季度毛利率25.03%，同比提升11.68pct，主要受益于新加坡项目盈利水平较好。期间费用率1.71%，同比下降约0.63pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.02、-0.90、+0.02、+0.24pct。公司资产减值收益0.37 亿元，同比增加约0.53 亿元，主要与合同资产减值准备冲回有关。综合影响下，Q1归母净利率21.93%，同比提升12.11pct，单季度盈利能力亮眼。
现金流阶段承压，杠杆水平改善。公司Q1 收现比约100.62%，同比下降约132.08pct，主要因上年同期回款基数较高。经营活动现金流净额为-2.37 亿元，同比减少11.46 亿元，主要系本期已结算暂未收款的应收账款增加，以及期初应付分包商工程款本期到期付款。
公司一季度应收账款8.23 亿元，环比增加3.67 亿元。一季度末公司资产负债率54.72%，同环比均下滑，整体资产负债结构有所改善。
再获新加坡大额订单，后续关注北美等重点区域。公司发布公告，台湾亚翔新加坡分公司将海外机电工程项目发包给苏州亚翔新加坡分公司，项目金额约为人民币31.15 亿元，公司在新加坡再获大额订单。考虑到新加坡项目毛利率较高，预计有望对后续公司业绩释放形成进一步支撑。除了当前获得的新加坡大额订单之外，公司后续在中国大陆、新加坡、北美等区域的业务开拓同样值得期待。
看好半导体超级扩产周期下估值与业绩持续双击。当前全球正处半导体扩产超级周期，洁净室已经成为显著“卡脖子”环节，影响了整个产业链条的资本开支节奏，预计未来洁净室企业仍会迎来订单持续增长与基本面的兑现。预计公司2026-2028 年归母净利润为15.7、20.4、24.0 亿，对应估值为26、20、17 倍，虽然已取得较大涨幅，但估值仍不高，且北美等区域大订单若落地，27 年业绩还有进一步上修可能。我们持续看好半导体超级扩产周期与洁净室“卡脖子”叠加下，公司业绩与估值的持续双击，当前时点继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；
2、海外业务拓展不及预期。