圣晖集成(603163)：一季度利润增长34% 预收款流入大幅增加-格隆汇

机构：国信证券
研究员：任鹤/朱家琪

　　传统淡季收入同比小幅下滑，利润实现较快增长。2026 年第一季度，公司实现营业收入5.41 亿元，同比下降6%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长34%。受春节假期影响，一季度项目施工进度有所放缓，收入确认相应减少，加之去年同期基数较高，公司单季度收入出现小幅下滑。一季度毛利率较上年同期显著提升，带动利润实现较快增长。
　　在手订单规模维持较高水平。截至一季度末，公司在手订单总金额为21.81亿元，与去年同期基本持平。2025 年公司新签订单金额达38.31 亿元，同比大幅增长60%，重大海外订单仍然处于逐步落地阶段，有望为公司未来业绩增长提供有力支撑。
　　利润率中枢持续上行。2026 年第一季度公司毛利率为11.86%，较上年同期提升了2.1 个百分点；净利率为7.15%，较上年同期提升了2.1 个百分点。
　　2025 年起，公司为深化战略客户合作、提前布局关键市场领域以及巩固市场地位，策略性承接了部分大型项目，导致利润率阶段性下降，随着低毛利订单逐步消化，海外收入占比提升，公司利润率中枢将持续上行。
　　预收款流入较多，经营性现金流大幅增加。2026 年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.49 亿元，较上年同期多流入4.20 亿元。截至一季度末，公司合同负债余额为3.5 亿元，较上年末增加2.3 亿元，表明一季度公司有较多订单落地启动，本季流入的预收款有望在接下来几个季度内逐步确认为收入与利润。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。公司客户资源丰富，考虑到下游客户持续上修资本开支指引，公司海外市场拓展步伐有望加速，小幅上调公司盈利预测，预测2026-2028 年归母净利润为2.87/4.26/5.18 亿元（前值2.06/3.05/4.19 亿元），同比+85.8%/+48.4%/+21.6%，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。