鸿路钢构(002541)：业绩稳步修复智能制造赋能盈利质量改善-格隆汇

机构：华源证券
研究员：王彬鹏/戴铭余/郦悦轩

　　业绩稳步修复、盈利质量改善。公司2026Q1 实现收入52.42 亿元，同比+8.87%；归母净利润、扣非归母净利润分别为1.48 亿元、1.40 亿元，同比+8.07%、+21.65%，扣非增速快于归母，反映盈利质量有所提升。非经常性损益为0.08 亿元，同比减少0.14 亿元，主要受政府补助同比减少0.17 亿元影响。我们认为，随着公司智能化水平持续提升、生产效率不断优化，经营基本面有望延续增长态势。
　　订单稳步增长、产量延续高增。2026Q1 公司累计新签订单约74.12 亿元，同比+5.10%；一季度钢结构产量达120.38 万吨，同比+14.75%，延续较快增长态势。若按97%的产销率测算，公司2026Q1 钢结构吨收入、吨毛利分别为4489.60 元、442.26 元，同比分别下降242.48元、23.05 元，主要受一季度钢材价格同比下滑（yoy-5.62%）影响；但Q1 单季扣非后吨净利为119.61 元，同比增加6.79 元，反映成本管控与经营效率改善对利润端形成支撑。
　　研发费用有所回落、盈利能力整体保持稳定。2026Q1 公司毛利率同比+0.02pct 至9.85%；期间费用率为5.66%，同比-0.55pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.07、-0.02、-0.53、-0.08pct 至0.49%、1.50%、2.07%、1.59%；研发费用同比下降13.12%，预计主要系前期智能化改造投入逐步进入收尾阶段。综合影响下2026Q1 公司净利率为2.83%，同比持平；经营活动现金净流出9.00 亿，同比多流出7.05 亿，收现比、付现比同比分别+0.81pct、+9.60pct 至105.36%、115.31%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.98/9.85/12.35 亿元，同比增速分别为+26.36%/+23.55%/+25.32%，对应当前股价PE 分别为17.60/14.24/11.37 倍。随着制造业厂房需求逐步修复叠加智能制造持续推进，公司产能利用率提升与单位制造成本优化有望推动盈利能力逐步改善，中长期产量释放确定性较强。考虑到公司钢结构制造地位稳固，智能制造优势持续兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示。资金落地不及预期；订单收入转化节奏放缓；海外拓展不及预期。

鸿路钢构(002541)：业绩稳步修复 智能制造赋能盈利质量改善

鸿路钢构(002541)：业绩稳步修复智能制造赋能盈利质量改善