下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：王翼羽/程坚/孙元祺
公司近况
太古地产近期发布一季度经营更新公告，我们点评如下：
评论
购物中心经营趋势强劲，其中内地重点项目表现优异。
内地实现重奢升级的上海兴业太古汇与北京三里屯太古里1Q26 零售额分别同比增长81.5%和56.2%，符合预期；前者延续去年6 月“路易号”进场以来趋势，后者受益于去年末集中开业的北区重点重奢项目；成都太古里、广州太古汇以及上海前滩太古里的零售额亦实现18.4%、17.6%和14.7%的同比涨幅，我们认为或与年初核心商圈消费复苏、节假日旅游等趋势相关。展望二季度，五一期间核心商圈客流及零售额趋势仍持续强劲，出入境人次同比增幅较一季度放缓，我们预计太古内地项目有望持续释放增长潜力。
香港项目受益于经济增长强劲（一季度GDP同比+5.9%）、访港游客人数及整体社零增长等，实现可观涨幅，其中太古广场零售额增长13.9%，东荟城名店仓增长21.8%。展望二季度，我们认为上述趋势具备延续性。
写字楼板块稳中向好，住宅开发销售去化顺利。
香港写字楼：太古广场与太古坊写字楼1Q26 出租率维持高位，租金调幅与上期相比大致持平；根据差饷物业估价署，1-3 月私人写字楼租金指数环比大体稳定，同比下跌2%；公司预计随着租金水平逐渐稳定，太古广场的负租金调整预期将于下半年收窄；内地写字楼出租率较去年年底提升。
住宅开发销售：泰国项目进入销售阶段，目前市场温度反馈良好；香港海德园及上海太古源继续推盘顺销，我们估算一季度去化货值分别约11 亿港元（海德园计算区间为2 月3日至5 月3 日）及24 亿元，料为今明两年贡献结算利润。
盈利预测与估值
综合考虑内地商场项目调改效果释放与新项目集中开业、以及香港写字楼组合韧性与市场逐步企稳修复趋势，我们预计2026-28年公司物业租赁收入与利润增长有望逐步加速；同时，资本循环顺利推进料将助公司有效控制有息负债与利息支出水平。我们维持盈利预测、评级和28.5 港元目标价不变，隐含12%上行空间。公司当前交易于4.7%/4.9% 2026/2027 年预期股息收益率。
风险
内地重奢消费修复不及预期；香港办公楼租金超预期承压。