玲珑轮胎(601966)：关税扰动致业绩下滑 26年仍存压力-格隆汇

机构：东方证券
研究员：倪吉

　　2025 年同比下滑：公司发布2025 年年报，全年实现营业收入246.42 亿元，同比+11.7%；实现归母净利润13.69 亿元，同比-21.9%。2025 年业绩下滑主要受到关税问题影响，一方面美国于25 年4 月发起的关税争端显著提高了出口美国的成本。同时，欧洲等国家和地区发起密集的反倾销与反补贴调查，也严重影响了中国轮胎企业的销售情况。
　　2026 年行业压力仍较大：轮胎是收入端出口导向为主，销售面向大客户与一般消费者，原料端采购随行就市的行业。在人民币汇率偏强，大宗原料大幅快速上涨的过程中，由于销售价格调整相对滞后，将阶段性遭受盈利损失。而2026 年在中东冲突的影响下，大宗原料出现脉冲式上涨行情，且人民币汇率表现较强，我们预计轮胎行业今年将普遍有较大业绩压力。不过这些仍是外部短期因素，待汇率趋势稳定，原料从高位回落后，行业盈利反而有望因此受益。
　　持续推进“7+5”战略布局，配套与零售双联互动：公司在发展区域上持续推进“7+5”战略布局，塞尔维亚基地产能基本投用，目前正推进系统贯通与产能爬坡，新规划的巴西基地正处于商务谈判阶段。在销售上坚持“配套引领替换，替换支持配套”协同发展策略。配套上专注高价值产品打造，重点提升18 寸及以上中高端配套占比，加大20 寸及以上高附加值产品布局。零售端通过渠道协同与能力建设，实现全链路效率提升与客户体验优化，从而在激烈的市场竞争中构筑核心竞争优势。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到人民币汇率及原材料价格波动，我们适当下调公司毛利率并上调部分费用率预测，调整公司2026-2027 年每股收益预期EPS 分别为0.57 与1.16 元（原预测1.60、1.84 元），并添加2028 年EPS 预测1.55 元。考虑到公司2026 年业绩下滑主要受汇率和原料大幅波动等外部影响，按照27 年可比公司平均14 倍市盈率，给予目标价16.24 元，维持买入评级。
　　风险提示：
　　原材料价格上涨、国内外需求下滑、海外基地投产进度不及预期、国内供给增长加快、业务结构调整不及预期、关税政策变化、汇率波动。