下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：宗建树/卢之晗
公司成立于2009 年，是中国领先的营销及销售AI+SaaS 解决方案提供商。行业层面看，根据弗若斯特沙利文的资料，中国企业总数于2023 年达到56.9 百万家，预期将于2028 年增至74.8 百万家。预计企业将面临日益激烈的潜在客户竞争，导致客户获取成本上升。随着营销及销售活动成为业务收入增长的更重要推动力，预期相关解决方案的需求及支付意愿将会增加。
同时，受到大模型的赋能，AI 营销从概念验证逐步走向规模化应用，推动中国 AI 营销SaaS/Agent 市场进入高速成长期。
公司业务采用"AI SaaS+精准营销"双轮驱动模式过去公司采用"AI SaaS + 精准营销"双轮驱动模式，主要具备两块核心业务：1）AI+SaaS 业务：通过订阅制提供营销和销售软件服务，核心产品包括面向中小企业的T 云和面向大型企业的珍客，涵盖营销云、销售云、商业云、分析云、智能云、组织云"六朵云"体系。2）精准营销服务：提供在线广告解决方案和流量分发服务，帮助企业在媒体平台精准获客。过去公司业绩持续高增，并于2024 年实现经调整净利润的扭亏。
完成了从传统SaaS 服务商向AI 原生应用平台的跨越2025 年是公司战略转型的里程碑之年。经过多年积累，公司成功将“场景+数据+平台+模型”的四层架构全面跑通，完成了从传统SaaS 服务商向AI 原生应用平台的跨越。公司整体业务均已完成AI 智能化转型。除去前文提及的传统SaaS 业务之外，AI 应用业务中还包含AI 一体机等新业务。除去业务侧新产品的不断迭代，AI 技术的广泛应用亦使得公司内部人效大幅提升。2025 年公司在员工总数增幅仅11.1% 的情况下，AI 应用收入实现76.5% 的增长。这一效率提升源自于公司将自研AI 工具全面应用于内部运营，包括线索管理、销售跟进、客户服务、代码生成、员工培训等各业务节点，验证了AI 技术在降本增效方面的实际价值。
未来核心：全面转型Token 工厂+出海战略
AI 行业发展迅速，优秀的AI 应用公司商业模式亦在不断进化。未来AI 应用可能将直接使用“结果定价”的方式——谁输出的Token 能带来更大的经济价值，谁的Token 就可以出售更昂贵的价格。如何生产更高价值量的Token，归根结底还是要回到对行业的深度理解中。长期看，公司同时具备算力、模型、应用的全面布局，并对深耕多年的行业有较高的理解，因此更大概率可以输出高质量的Token,有望长期在token 定价上具备较高的议价权。
出海方面，2025 年公司国际化战略进入第二阶段，并在收入侧有明确的体现。除继续服务中国企业出海外，公司开始直接服务海外本土企业。中国香港、美国、新加坡子公司已设立，中国香港已签约本地客户。未来，公司将充分利用国内研发及运营成本优势，进一步拓展海外市场，提升利润水平。
风险提示
1、客户数拓展不及预期风险；
2、AI 行业发展不及预期风险；
3、海外业务发展不及预期；
4、行业竞争加剧。