下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：阎贵成/于芳博/刘永旭/曹添雨
公司2025 年经营保持平稳，核心业务毛利率稳中有升。2026Q1在光通信市场需求增长、价格上涨，海洋通信及能源产品交付增加和海外市场需求增长的背景下，收入利润大幅增长。2026 年以来，光纤市场迎来量价齐升，公司拓展空芯光纤、多芯光纤、MPO等新产品，有望成为AI 时代综合线缆提供商。此外，公司海洋能源与通信业务在手订单充裕，为后续增长奠定基础。
事件
公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年营业收入668.55亿元，同比增加11.45%；归母净利润26.80 亿元，同比下降3.20%；扣非归母净利润25.65 亿元，同比下降0.43%。2026Q1 营业收入177.91 亿元，同比增加34.09%；归母净利润11.05 亿元，同比增加98.53%；扣非归母净利润11.33 亿元，同比增加107.68%。
简评
1、光通信与海洋能源通信业务景气度提升，2026Q1 收入利润大幅增长。
2025年营业收入668.55亿元，同比增加11.45%；归母净利润26.80亿元，同比下降3.20%；扣非归母净利润25.65 亿元，同比下降0.43%。2025 年毛利率12.46%，同比下降0.75pct；净利率4.26%，同比下降0.69pct，公司光通信、智能电网、海洋能源与通信业务毛利率均稳中有升，整体毛利率下降系低毛利的铜产品业务收入规模增长所致。2026Q1 营业收入177.91 亿元，同比增加34.09%；归母净利润11.05 亿元，同比增加98.53%；扣非归母净利润11.33亿元，同比增加107.68%。2026Q1 收入利润大幅增长主要系光通信市场需求增长、价格上涨，海洋通信及能源产品交付增加和海外市场需求增长所致。
2、光纤行业迎来景气周期，公司拓展空芯光纤、多芯光纤、MPO等新产品。
根据光电通信数据，2026 年第一季度，国内G.652.D 光纤价格强势上涨，春节后光纤价格一度呈现“一天一个价”的剧烈波动特征。
2025Q4，G.652.D 光纤含税价格平均为25 元/芯公里，最高价为27 元/芯公里；2026Q1，G.652.D 光纤含税价格平均价为80 元/芯公里，最高价为105 元/芯公里，同比大幅提升。此外，从中国 电信各个省公司集采价格来看，限价基本锚定在2500 元/皮长公里（按24 芯折算），而中标价格基本贴近限价，预估光纤价超过70 元/芯公里，较2025 年亦大幅提升。从出口来看，2026 年3 月我国出口光纤3224.1 吨，同比增长19.6%；金额17.0 亿元，同比增长252.2%；单价52.8 万元/吨，同比增长194.6%，较2 月增长152.7%。
从出口量看，按每公里光纤150g 计算（考虑光纤盘重量），预计3 月光纤出口超过2000 万公里，预计光纤出口占比超过国内产能的65%。海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。
公司拓展空芯光纤、多芯光纤、MPO 等新产品，目标成为AI 时代综合线缆提供商。公司持续加快光通信技术迭代升级和产品业务结构优化，推进在超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤研发。G.654.E 光纤衰减水平行业领先，已广泛应用于运营商以及高速铁路通信网络工程；亨通OM4 和 OM5 多模光纤已广泛应用于大中型数据中心项目，可满足高性能数据中心多模高速连接。在光纤布线领域，公司开发了高密度MPO 光缆、MPO 光缆组件等系列产品，可满足高性能数据中心内网络互联的需求，产品用于华为、阿里等数据中心。在空芯光纤领域，公司与中国联通联合部署，成功开通并投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆线路。
3、500kV 直流海缆获突破，跨洋海缆通信网络建设业务持续中标。
在2025 北京风能展上发布的《风能北京宣言2.0》提出，“十五五”期间，我国海上风电年新增装机1500 万千瓦，年均装机量相较于“十四五”期间大幅提升。2025 年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足；分别中标了中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、广西钦州海上风电示范项目、湛江徐闻东三海上风电示范项目等海上风电项目。2025 年，公司实现了海底电缆市场的产品全覆盖和市场全覆盖，除了海上风电和海洋油气领域，海上光伏全系列产品、中海油动态缆系统也实现了中标和业绩突破，并获取国内首个高电压大截面深水铜丝铠装海缆项目。2025 年，公司中标的辽宁丹东东港一期100 万千瓦海上风电项目是中国海上风电领域的一项引领工程，是国内首个采用±500kV 直流输出主缆及66kV 铝芯分支缆的百万千瓦级深远海风电项目。海上风电开发正向着深远海、大机组探索和发展。公司计划投建17000T 深远海敷设船项目；加速推进海洋系统工程集成能力，积极助力海上风电项目建设。
海洋通信方面，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。中标里海AKSCS，NaSCOM2（马尔代夫），PASELA（印度尼西亚），Matrix CableSystem（MCS-2）等项目。此外，公司投资的PEACE 跨洋海缆通信系统项目持续稳定运行，继续为沿途亚非欧客户持续提供高速、稳定的国际通信带宽，服务沿途国家通信基础设施改善和通信事业发展。伴随人工智能、数据中心、大模型等新型数字产业壮大和发展，PEACE 也将为越来越多的行业客户提供高质量的国际通信链路。截至2025 年末，公司拥有在手订单金额超3 亿美元。
4、盈利预测与投资建议。
公司2025 年经营保持平稳，核心业务毛利率稳中有升。2026Q1 在光通信市场需求增长、价格上涨，海洋通信及能源产品交付增加和海外市场需求增长的背景下，收入利润大幅增长。2026 年以来，光纤市场迎来量价齐升，公司拓展空芯光纤、多芯光纤、MPO 等新产品，有望成为AI 时代综合线缆提供商。此外，公司海洋能源与通信业务在手订单充裕，为后续增长奠定基础。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润82.52 亿元、108.04亿元、124.44 亿元，对应PE 20X、15X、13X，给予“买入”评级。
5、风险提示
光纤价格上涨不及预期。2025 年Q3 以来，中国市场光纤价格持续上涨，若后续光纤价格上涨不及预期，将影响相关公司业绩。产能扩张进度较快风险。若部分厂商扩充光纤预制棒、光纤光缆产品产能进度较快，市场供给提升较快，或存在市场供需失衡的风险。光纤突破北美客户过程中受到美国制裁。海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧，项目审批存放缓可能；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆续涌现，或加剧低端海缆市场竞争。