澜起科技(688008)：内存互连全球龙头发力AI运力打造第二增长中枢-格隆汇

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/陈瑜熙/陈凯

　　内存互连领域全球龙头，核心内存接口芯片高速成长公司在内存接口与内存模组配套芯片领域深耕二十年，已成为该领域龙头，2025年该品类营收规模达到51.39 亿元，yoy+53.43%，同时以36.8%的市占率位居全球第一。当前AI 产业加速扩容叠加CPU 及内存模组因供需错配和Agentic AI催化，公司核心RCD 及模组配套芯片需求持续加速增长，公司精准把握DDR5迭代产业机遇推进RCD 产品子代升级，2025 年，受益于AI 产业趋势，DDR5内存需求旺盛，第二子代和第三子代RCD 芯片出货量及出货占比进一步增加，产品的平均销售价格及毛利率持续提升，量价齐升逻辑清晰。我们预计2026-2028年公司实现营收76.81/97.22/121.80 亿元，实现归母净利润35.77/47.81/60.55 亿元，对应当前股价对应PE 分别为71.86/53.75/42.44x，维持“买入”评级。
　　把握AI 时代机遇，高端运力芯片打开全新增长曲线公司围绕AI 服务器向“多卡互连+高速协议”架构升级主线打造产品矩阵，已研发出以PCIe Retimer、MRCD/MDB 等为核心的多款高性能运力芯片。当前主流8 卡AI 服务器通常需要8 至16 颗PCIe Retimer 芯片，受益于AI 服务器升级放量，该品类量增逻辑清晰，公司新进卡位并凭借自身技术实力，出货量已位列全球第二。高价值量MRCD/MDB 跟随MRDIMM 助力“内存墙”突破，全面赋能高端AI 服务器，目前一子代产品已全面量产出货，二子代产品支持速率提升至12800MT/s，自2025Q4 开始出货量也显著提升。
　　瞄准内存池化关键点，加速布局CXL 等前沿领域发力内存池化关键领域，公司2022 年全球首发的CXL MXC 芯片主要用于内存扩展&池化，可有效提升内存容量和带宽，满足云计算和人工智能等数据密集型应用的需求。澜起最新CXL3.1 Type 3 标准的MXC 芯片已开始向主要客户送样测试，产品得到三星、AMD 等主要合作伙伴积极反馈。津逮CPU 平台及CKD芯片也有望在未来贡献稳定的营收增量。
　　风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。

澜起科技(688008)：内存互连全球龙头 发力AI运力打造第二增长中枢

澜起科技(688008)：内存互连全球龙头发力AI运力打造第二增长中枢