蔚蓝锂芯(002245)：盈利能力持续向好电池新场景将进入放量阶段-格隆汇

机构：国信证券
研究员：王蔚祺/李全

　　公司业绩实现快速增长。公司2025 年实现营收81.13 亿元，同比+20%；实现归母净利润7.11 亿元，同比+46%；毛利率19.85%，同比+2.22pct；净利率9.74%，同比+1.69pct。公司2026Q1 实现营收21.53 亿元，同比+25%、环比-6%；实现归母净利润1.96 亿元，同比+38%、环比-1%；毛利率19.55%，同比-0.86pct、环比-0.41pct；净利率10.04%，同比+0.89pct、环比+0.35pct。
　　公司锂电池出货量显著提升，盈利能力稳中向好。公司2025 年锂电池业务实现营收35.97 亿元，同比+39%；毛利率为21.56%，同比相对稳定。公司2025 年锂电池销量为6.73 亿颗，同比+52%；单颗净利超0.5 元，同比增长近0.1 元。我们估计公司2026Q1 锂电池销量约超1.7 亿颗，同比增长超25%、环比小幅下滑；单颗净利超0.7 元，同比提升超0.3 元，环比提升近0.1 元。
　　产能利用率提升叠加海外客户订单回暖，公司盈利能力稳中向好。
　　公司电池技术储备充足，新场景进入放量阶段。技术方面，公司保持高强度研发投入，率先布局全极耳电池、高倍率电池等新品。产能方面，公司马来西亚基地2025 年开始投产，全球化服务能力持续提升。国际合作方面，公司联合Molicel 首款合作电芯全球亮相，以6.5Ah 单体容量重新定义中倍率大容量电芯风向标。应用场景方面，公司电池产品已经在BBU、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并将呈现快速放量趋势。
　　公司金属物流业务与LED 业务发展持续向好。公司2025 年LED 业务实现营收15.84 亿元，同比+4%；毛利率为22.86%，同比+3.48pct。2025 年公司与客户互动合作推出白光COB 创新方案，构建起高色域显示领域的持续竞争力。
　　同时，公司正积极开展Micro LED CPO 光互联方案探索。2025 年金属物流业务实现营收26.05 亿元，同比+6%；毛利率为17.40%，同比+1.91pct。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为10.63/13.36/16.28 亿元（原预测2026-2027 年为9.36/11.36 亿元），同比+50%/+26%/+22%，EPS 为0.92/1.16/1.41 元，动态PE 为24.5/19.5/16.0 倍。

蔚蓝锂芯(002245)：盈利能力持续向好 电池新场景将进入放量阶段

蔚蓝锂芯(002245)：盈利能力持续向好电池新场景将进入放量阶段