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机构：中邮证券
研究员：吴文吉/翟一梦
盈利能力提升，持续加码研发创新。2025 年公司实现营收47.36 亿元，同比增长8.2%，归母净利润8.37 亿元，同比增长38.7%，扣非归母净利润7.31 亿元，同比增长31.05%。盈利改善主要系：1）超声波指纹传感器、NFC/eSE 安全产品、光线传感器等创新产品自2024 年四季度商用后，2025 年出货规模快速放量；2）PC、平板市场需求回暖，带动中大尺寸触控芯片及主动笔方案出货同比大幅增长。公司坚持自主创新，聚焦高前景研发方向，在加大研发投入的同时严控成本、提升运营效率，2025 年公司研发费用10.98 亿元，同比增长15.6%，主要由新产品投入增加、研发资本化项目减少所致。公司持续研发投入加速新品落地，报告期内推出玻塑混合封装高端光线传感器、NFC 增强型方案、智能触觉驱动器等产品并实现商用或小批量量产；中大功率音频产品完成客户送样与性能验证、车规级产品顺利投片，OLED TDDI 方案亦稳步推进研发。
夯实成熟产品优势，拓展多场景商业化应用。指纹与触控产品为公司营收基本盘，2025 年合计收入占比约80%，市场地位长期稳居行业前列；小功率音频产品采用全新CoolPWM 架构，兼具高效率、超低功耗、低底噪等特性，可有效延长设备续航时长，并搭载专属SpeakerBoost 算法，能够快速精准实现电流电压防护、温度补偿及低气压补偿等多重保护功能；健康传感器具备高精度、低功耗优势，集成多样化检测测量能力；低功耗蓝牙SoC 在性能、功耗、运行稳定性及适配兼容性方面均具备优异表现。目前公司多元化产品矩阵已广泛覆盖智能终端、物联网、汽车电子、工业控制等应用领域。2026 年，公司将持续推进产品迭代与技术创新，精进产品性能、优化设计成本，巩固现有核心产品竞争壁垒，进一步拓宽各品类商业化应用场景。
加速创新产品渗透，保障在研产品有序量产。报告期内，公司超声波指纹传感器凭借优越的信噪比与识别表现，已在国内主流智能手机品牌实现规模化商用，2026 年将持续拓展客户项目导入；NFC/eSE 安全产品、新一代光线传感器已切入头部手机客户批量供应体系，2026 年将联合全新eSIM 芯片协同拓展市场版图；中大功率音频产品已完成客户送样与关键性能验证，各项指标表现优异，2026 年将全力推进规模化落地，打造公司新的业绩增长极。
同时，车规级中大功率音频产品已顺利投片，基于OLED 屏的TDDI产品研发项目正如期推进，预计在2026 年取得产品验证成功。
深耕智能终端核心客户，稳步提升市场份额。公司客户资源覆盖智能终端、物联网、汽车电子、工业控制等多元领域，伴随单 终端搭载产品品类持续丰富，可为客户创造的协同价值亦不断提升。公司在加快新产品导入迭代的同时，进一步深化与核心客户的战略合作，深度挖掘客户需求与行业痛点，联合开展战略项目研发，提供定制化整体解决方案，助力客户构筑产品差异化优势，进而持续提升自身市场占有率。海外业务层面，公司加大客户赋能与配套支持，升级服务体系与交付保障能力，组建专业服务团队，提高重点海外客户项目渗透水平；同时持续对目标待突破客户进行资源倾斜，加快实现业务落地，完善全球化客户布局，持续增厚整体营收与盈利规模。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028 年分别实现收入52/60/70 亿元，归母净利润8/10/13 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
行业波动风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；外部环境风险；技术创新风险；原材料及代工风险；管理风险；信用风险；汇率风险；存货风险。