中无人机(688297)：无人产品谱系日臻完善内外需求驱动价值回升-格隆汇

机构：长江证券
研究员：王贺嘉/王清/杨继虎/张晨晨/张飞/李麟君

　　专注无人机近二十载已成旗舰企业，产品谱系稳步完善进一步拓展空间公司近20 年专注于提供无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案，已发展成为国内外无人机旗舰企业。公司背靠航空工业集团，航空工业成都飞机设计研究所乃至中航技进出口有限责任公司均为公司股东，上下游协同优势突出。2025 年公司内销军贸同步放量，营业收入及归母净利润均实现同比大幅跃升，2026Q1 公司合同负债达到5.83 亿元，为2023 年以来最高水平，或体现公司当前较高的订单水平。近年来公司持续推进研发攻关实现产品谱系的不断完善，以翼龙-X、云影系列无人机为代表的核心型号有望稳步拓展未来公司营收提升空间。
　　无人机系统百年发展渐入战场中央，多重优势驱动无人机需求稳步提升现代无人机体系百花齐放已经依靠多重优势稳步走入战场中央。当前无人机已经从早期只能执行侦察任务发展出可以执行战场欺骗、干扰、监视、评估、通信中继、对地攻击甚至对空攻击等系列任务，在纳卡冲突、俄乌冲突乃至中东冲突中，无人机已经成为双方对战的核心武器装备之一。相比传统武器装备，无人机的低成本、高安全性、多形态等优势使得其可以适用于多种作战场景，此外在信息化、智能化发展背景下，协同作战无人机等新无人机形态正稳步推出，根据美国本土部署的无人机数量与中国本土差距，以及未来CCA 无人机、消耗型无人机需求估算，可以预测2028 年中国军用无人机市场空间将达到558.5 亿元，无人机需求空间广阔。
　　公司在国际军贸市场位居销量前列，产品谱系稳步拓展国内外有望齐增根据SIPRI 数据，2016-2025 年，中国无人机在军贸市场上订单份额排名第三，其中中无人机依靠明星产品翼龙-2 在世界军贸市场中位居前列。美国通用原子依靠早期RQ-1 型号稳步衍生发展已经形成庞大MQ-9 家族，土耳其Baykar 公司依靠其明星产品TB-2 在纳卡冲突中的亮眼表现实现了在国际军贸市场中的突围，公司作为国内核心无人机企业，拥有多款可以对标美国、土耳其爆款型号的无人机产品，同时公司稳步拓展其他无人机型号，已经实现了从10 公斤级到6 吨级无人机产品的全面覆盖，未来公司有望依靠丰富产品谱系稳步拓展市场占比。
　　盈利预测与估值
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内无人机龙头企业，旗下翼龙系列无人机畅销国内外，其中翼龙-2 为十年内国内军贸销量占比最高无人机型号，当前公司翼龙-X 已经获得海外军贸资质，未来有望接替翼龙-2 成为下一代军贸明星产品。此外公司在中小型无人机领域积极拓展型号谱系，目前已经实现了从10 公斤级到6 吨级无人机产品的全面覆盖，未来有望实现内销与军贸的同步开拓。我们分析预测，公司2026-2028 年归母净利润预计分别为1.38/2.02/2.94亿元，同比增速分别为55.52%/46.59%/45.55%。对应2026 年5 月7 日PE 分别为226.58/154.57/106.19X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、市场需求不及预期风险；
　　2、市场开拓不及预期风险；
　　3、潜在市场竞争加剧风险；
　　4、盈利预测不及预期风险。

中无人机(688297)：无人产品谱系日臻完善 内外需求驱动价值回升

中无人机(688297)：无人产品谱系日臻完善内外需求驱动价值回升