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机构：国元证券
研究员：龚斯闻/冯健然
公司发布2025 年度报告： 2025 年公司实现营业收入17.86 亿元，同比增长16.29%；对应实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.96/0.85 亿元，同比分别增长24.42%/-39.31%。
公司发布2026 年一季度报告：一季度公司实现营业收入3.81 亿元，同比变动-6.31%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.51/0.21 亿元，同比分别变动+32.26%/-38.97%。
备件及永磁电机滚筒业务高增，运机国际签订EPC 总承包合同2025 全年公司输送机设备整机/技术服务及备件/永磁电机滚筒等分别营收13.46/1.63/1.92 亿元，分别同比变动-3.96%/+118.37%/+502.02%。分地区来看，公司境内/海外分别实现营收7.77/10.09 亿元，同比分别变动+56.12%/-2.82%。订单方面，运机国际与西部国际控股津巴布韦建材投资有限公司于2026 年2 月签订13.31 亿元EPC 总承包合同。
归母净利率维持稳定，期间费用受合并范围同比增加扰动盈利能力方面，2025 年公司归母净利率为10.96%，同比提升0.72pct。期间费用方面，2025 年公司销售/管理/财务/研发费率分别为4.26%/7.41%/-0.58%/4.11%，同比分别变动+0.33/+0.75/-2.00/+0.46pct，其中销售、管理费用增长主要系职工薪酬及合并范围同比增加所致，财务费用下降主要系利息收入增加所致。
向系统解决方案提供商转变，与华为全面合作加深技术融合公司在国外建立本土化服务团队等方式构建全球服务网络，2025 年公司签订几内亚4.06 亿美元项目订单，标志着销售模式从单一设备出口向系统解决方案输出的重大转变。数智化方面，公司持续深化与华为技术有限公司的全面合作，共建“运机集团-华为联合创新中心”，2025 年双方成功开发矿山智能工业巡检机器人V1.0，实现了传统装备与人工智能技术的深度融合。
投资建议与盈利预测
公司是国内散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，伴随公司产能扩张叠加海外订单持续交付，营收及盈利能力均有望进入上行通道。预计公司2026-2028 年分别实现营收25.38/34.11/40.86 亿元，归母净利润为3.33/4.69/5.91 亿元， EPS 为1.97/2.77/3.49 元/ 股， 对应PE 为14.28/10.15/8.05 倍，维持“买入”评级。
风险提示
全球宏观经济波动风险；下游需求不及预期风险；账款回收不及预期风险