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机构：东方财富证券
研究员：王舫朝
Q4 单季营收0.79 亿元，归母净利润-0.91 亿元，扣非净利润-1.21 亿元。业绩承压主要系自2025 年1 月起合并晶圆代工厂广芯微电子，其尚处产能爬坡期，折旧及固定成本较高，且2025 年对收购广芯微产生的商誉计提减值4526.06 万元。2026Q1 公司实现营收6,548.32 万元，同比+21.31%；归母净利-2,627.10 万元，同比-178.49%，扣非归母净利-2,757.18 万元，同比减亏-55.73%。归母净利润同比大幅下滑主要系去年同期合并广芯微电子产生较大金额的投资收益，基数较高所致。
核心业务广芯微（晶圆代工）产能爬坡顺利，进展超预期。月产能从2025 年初的6,000 片快速提升至年底的4 万片，达成既定目标。产品良率持续提升。高附加值的TVS 已经开始量产，高压BCD 开发进展顺利。26Q1 广芯微电子实现收入2,744.51 万元，同比+243.64%，收入持续提升。
产品结构优化，成长空间明确。1）产能目标：广芯微电子月产出已从2025 年初的约6000 片增长至2025 年底预计的4 万片，一期10 万片/月的满产目标争取在2026 年底或2027 年一季度实现，届时年营收有望实现突破。公司拟定增募资约7 亿元用于“特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目”，募资3 亿元用于补充流动资金，为后续成长提供保障。2）良率与产品进展：截至2025 年底，MFER产品良率已从年初的93%提升至98%以上，VDMOS 平均良率达95%以上。高附加值产品如IGBT、高压BCD 等，已顺利进入客户流片与导入阶段。
AiDC 业务保持平稳，IC 设计延续高增态势。2025 年，公司传统主业AiDC（条码识别设备）业务整体平稳，通过开拓AI 相关新兴场景弥补传统市场下滑，预计仍能贡献稳定的利润和现金流。26Q1 功率半导体设计公司广微集成实现收入841.04 万元，同比+193.38%，保持高速增长。
【投资建议】
功率半导体行业逐步回暖，AI 数据中心供电需求增加与电力基础设施建设推进，有望为高压功率器件和6 英寸特色工艺提供持续的增量空间。公司核心资产广芯微以6 英寸高压功率纯代工为主营方向，在国内同类产能相对有限的背景下，其下游覆盖AI 电源、特高压电力等需求增速较快的领域，打开成长空间。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 5.48 亿元、8.65 亿元、12.97 亿元，同比分别增长 80.81%、57.78%、49.98%；归母净利润分别为 0.22 亿元、0.68亿元、1.31 亿元，同比分别增长 121.93%、205.72%、91.79%；EPS 分别为0.13、0.40、0.76 元 / 股，对应 PE 为 193.92、63.43、33.07 倍。给予“增持”评级。
【风险提示】
行业景气度波动风险
技术迭代与研发不及预期风险
产能建设进度不及预期风险