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机构：山西证券
研究员：骆志伟/李通
内蒙一机公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司营业收入为100.25 亿元，同比增长2.38%；归母净利润为3.35 亿元，同比减少32.97%；扣非后归母净利润为3.26 亿元，同比减少32.43%；负债合计111.42 亿元，同比增长32.34%；货币资金41.50 亿元，同比增长62.66%；应收账款8.76亿元，同比减少11.88%；存货33.83 亿元，同比增长14.30%。2026 年一季度公司营业收入为26.01 亿元，同比减少4.76%；归母净利润为1.38 亿元，同比减少25.75%；扣非后归母净利润为1.37 亿元，同比减少26.31%；负债合计105.34 亿元，同比增长18.87%；货币资金64.35 亿元，同比增长75.52%；应收账款12.71 亿元，同比减少34.71%；存货15.13 亿元，同比减少30.55%。
事件点评
25 年全年营收小幅增长，26 年一季度业绩短期承压。2025 年公司实现营收100.27 亿元，同比增长2.38%，实现小幅增长。2026 年一季度公司实现营收26.01 亿元，同比减少4.76%。2026 年一季度公司利润总额同比下降30.56%，是由于销售产品组合较上年同期存在结构性差异，产品销售毛利率水平不同所致。
内装稳定，军贸突破。国内军品方面，公司从单一军品供应商向多领域解决方案服务商跨越，实现提质拓域，为海军、火箭军、武警等军种陆续提供了多型号、较大批量的各类装备，内装市场保持稳定。公司基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸产品方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸品牌影响力进一步凸显，公司军贸产品逐渐从中低端产品市场开始步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩有望持续提升。
投资建议
我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.21\0.22\0.24，对应公司4月30 日收盘价14.10 元，2026-2028 年PE 分别为68.5\63.8\58.0，维持“增持-A”评级。
风险提示
外贸交付不及预期；内需订单不及预期。