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机构：华创证券
研究员：范益民
公司发布2025 年报及2026 年一季报：公司2025 年实现营收为5.7 亿元，同比+47.3%；实现归母净利润为1.2 亿元，同比+121.4%；实现扣非归母净利润为1.0 亿元，同比+115.2%。2026 年一季度，实现营收为1.4 亿元，同比+43.0%；实现归母净利润为0.3 亿元，同比+61.2%；实现扣非归母净利润为0.2 亿元，同比+41.6%。
评论：
净利率持续优化。公司2025 年销售毛利率36.9%，同比微降0.6pct；销售净利率22.1%，同比增长7.7pct。 2026 年一季度，公司毛利率/净利率分别为33.6%/23.5 %。
巩固谐波减速器领先优势，新产品陆续推出。公司谐波减速器除了在中国市场继续占据绝对领先份额以外，在全球市场品牌影响力逐步提升，实现了国际头部机器人客户的批量交付，同时，公司进一步巩固了在具身智能场景谐波减速器的领先地位，客户数量和产品出货量大幅度提高，市场占有率全球领先。
公司机电一体化旋转执行器业务规模稳步增长，推出了专用于具身智能场景轻量化、智能化专用关节模组，实现了核心传动部件的横向整合，行业领导地位愈加稳固；行星滚柱丝杠、电液伺服等直线传动机构实现规模化量产，全面切入具身智能机器人、高端数控机床、智能汽车等核心供应链。
定增顺利落地，规模化能力提升。公司顺利完成定向增发发行工作，为产能扩张与技术升级筑牢资金基础；募投的“新一代精密传动装置智能制造项目”于 2025 年正式启动建设，产能稳步爬坡，核心产品产能利用率始终维持在高位水平。募投项目的落地实施与现有产能的高效释放形成协同效应，不仅大幅提升了谐波减速器、机电一体化执行器、行星滚柱丝杠等核心产品的规模化供应能力，更依托智能化制造体系实现了产品良率与生产效率的持续优化，有效匹配了工业机器人复苏与具身智能机器人产业化带来的增量需求。
投资建议：考虑到下游工业机器人景气复苏，我们上修盈利预测，预计公司2026-2028 年收入分别为8.23（前值6.21）、11.78（前值7.80）、16.89 亿元；归母净利润分别为1.81（前值1.27）、2.63（前值1.76）、3.70 亿元；EPS 分别为0.99、1.44、2.02 元。考虑到公司在谐波减速器领域的先发优势和龙头地位，进而布局机电一体化产品拓宽矩阵，有望充分受益于下游包括工业机器人、工业母机、人形机器人的复苏及成长，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险。