下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：招商证券
研究员：鄢凡/刘玉萍/谌薇
海光信息26Q1 业绩稳健增长，公司26Q1 末存货达73.3 亿元创历史新高。
1）2025 年：营收143.77 亿元，同比+57%，归母净利润25.45 亿元，同比+32%，公司2025 全年股份支付费用约2.11 亿元，扣非归母净利润23.05 亿元，同比+27%，毛利率57.8%，同比-5.9pcts，净利率25.2%，同比-4.5pcts；2）26Q1：营收40.34 亿元，同比+68%/环比-17%，归母净利润6.87 亿元，同比+36%/环比+18%，扣非归母净利润5.97 亿元，同比+35%/环比+22%，毛利率55.6%，同比-5.6pcts/环比+2.2pcts，净利率21.8%，同比-7.9pcts/环比+5.9pcts。公司26Q1 末存货为73.3 亿元，环比2025 年底增加9.2 亿元，26Q1 末应收账款38.3 亿元。
公司持续推进双芯战略，筑牢国产算力体系CPU+DCU 双链条基座。2025年公司推出“双芯战略“，通过发布HSL 总线互联协议、共建AI 软件栈体系两大举措，基于海光CPU 开放式计算底座，实现xPU、IO、OS、OEM 等厂商与海光CPU 的紧耦合高速互联，为行业拥抱AI 提供动力。海光CPU 既面向数据中心、云计算等高端应用场景通用服务器，也支持面向政务、企业和教育场景的信息化建设服务器。海光DCU 具备自主研发的DTK 软件栈，是目前国内最为完备的生态之一，大幅降低了应用迁移难度，海光DCU 集成片上高带宽内存芯片，支持内存语义的Scale Up 互联网络芯片。在金融、电信、交通等国民经济关键领域基 实现自主可控，建立了基于海光CPU 和海光DCU 的完善的国产软硬件生态链。
曙光scaleX 万卡超集群产品已实现规模化落地，公司和各类客户达成深度合作。海光依托光合组织凝聚了超过6000 家生态合作伙伴，在AI 算力领域与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365 款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型。光合组织核心成员中科曙光正式发布国内首个开放架构的AI 超集群系统，并迅速推动曙光scaleX 万卡超集群实现规模化落地应用。根据光合组织信息，海光和河南、天津、海南、青海、长春等省份或地方政府项目达成深度合作，企业级客户包括立昂云数据、索辰科技、海泰医疗、筹算科技、麒麟信安、江南科技、金山WPS、星环科技、一宁云合、志凌海纳、科来、浩鲸科技等，同时和西安交通大学、同济大学、中石油勘探院、国家电投等教育和科研体系达成深度合作。
投资建议。考虑到海光信息在CPU 和DCU 的双轨布局，CPU 产品市场份额逐步提升，DCU 产品逐步升级抢占高端算力市场。我们预计公司26-28 年营业收入为226/291/352 亿元，对应归母净利润为52.89/72.37/92.58 亿元，对应EPS 为2.28/3.11/3.98 元，对应PE 为130.2/95.1/74.4 倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险，股票解禁的风险。