下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：叶乐/黄杨璐/马王杰
26Q1 公司营收、归母净利润同比+3.52%、+8.55%，系公司基于原材料涨价下调价，带动下游积极提货。
后续展望：1）精益管理与产品升级驱动传统业务企稳回升；2）新能源（充电/储能）、无主灯、数据中心等新业务打开成长空间；3）海外市场（东南亚、欧洲）持续发力，贡献长期增量。且公司26 年员工持股计划考核目标从增速切为加权ROE 绝对值，后续将保持高质量发展。
事件
公司发布2025 年年报：2025 年公司实现营收160.26 亿元/-4.78%，归母净利润40.71 亿元/-4.72%，扣非归母净利润36.25亿元/-3.13%，基本EPS 为2.26 元/-4.24%，ROE（加权）为24.91%/-3.73pct。拟向全体股东每股派发现金红利1.90 元（含税），公司2025 年度累计现金分红和回购金额合计对应分红率为90.53%。
公司发布2026 年一季报：2026 年Q1 实现营业收入40.60 亿元/+3.52%，归母净利润10.58 亿元/+8.55%，扣非归母净利润9.84亿元/+15.01%，基本EPS 为0.59 元/+9.26%，ROE（加权）为6.1%/+0.15pct。
简评
26Q1 营收重回正增长、盈利能力提升，合同负债表现亮眼。2026年Q1 实现营业收入40.60 亿元/+3.52%，重回正增长，主要系公司基于原材料涨价下调价，带动下游积极提货，截至26 年3 月底，公司合同负债金额为14.42 亿元（25 年底为5.93 亿元），26Q1 经营活动净现金流17 亿元/+20.3%。26Q1 归母净利润10.58亿元/+8.55%、扣非归母净利润9.84 亿元/+15.01%，得益于公司降本提效，2026Q1 公司毛利率42.74%/+1.7pct，2026Q1 销售、管理、研发、财务费率为6.52%、3.18%、3.35%、-0.43%，同比-0.05 、-1.52 、-0.65 、+0.26pct ； 公司2026Q1 净利率为26.10%/+1.24pct，盈利能力继续提升。
25 年传统业务承压，积极拓展新能源和海外等新业务。2025 年公司实现营收160.26 亿元/-4.78%，其中：
1）分业务：2025 年公司电连接、智能电工照明、新能源产品营收为70.77、80.98、8.22 亿元，分别同比-7.90%、+2.80%、+5.71%。传统业务承压主要系经济波动以及地产下行影响，公司在电连接与转换器业务积极推进产品创新、渠道新业态渗透、电动工具等新品类延伸；智能电工与照明业务以AI 智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势；新能源国内业务受行业下行影响，商用领域落地重卡充电桩及兆瓦级群充设备，欧洲储能产品进入上市准备阶段。
2）分市场：2025 年公司境内、境外营收为157.26、2.70 亿元，分别同比-4.99%、+12.68%，公司海外业务以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，业务覆盖全球超四十个国家。
盈利能力保持韧性，费用管控良好。25 年公司毛利率为43.14%/-0.11pct，电连接、智能电工照明、新能源产品毛利率为41.12%、46.29%、29.55%，同比分别+0.15、+0.11、-5.26pct。25 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.38%/-0.75pct、4.45%/+0.10pct、4.02%/-0.41pct、-0.60%/+0.10pct，25 年净利率为25.44%/+0.07pct，盈利能力继续保持韧性。
推出股份回购方案，26 年员工持股计划考核目标从增速切为加权ROE 绝对值。公司计划以不超过62 元/股从二级市场回购股份，回购金额2-4 亿元（回购股份占比约0.18%-0.36%），回购股份用于股权激励/员工持股计划。同时公司推出2026 年员工持股计划，该计划的资金规模不超过2.55 亿元，662 名员工（含董监高4 人）参与股票规模约616.8 万股（占当前股本的0.34%），股票来源为回购专用账户回购的股份，回购价格为41.38元/股。员工持股计划分三期解锁（40%、30%、30%比例解锁），业绩考核目标从原本的营收利润增速考核转变为ROE 指标， 此次考核为： 2026-28 年每年的加权平均净资产收益率均不低于20% 。毛利率分别为41.12%/46.29%/29.55%，同比分别+0.15pct/+0.11pct/-5.26pct。
投资建议：预计2026-2028 年公司营收165.9、171.4、176.6 亿元，同比+3.5%、+3.3%、+3.0%，预计归母净利润为42.2、43.7、45.3 亿元，同比+3.7%、+3.5%、+3.6%，对应PE 为19.2X、18.6X、17.9X，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧的风险：民用电工领域市场竞争充分，参与者既有国内的众多企业，又有国际知名品牌，同时其中的转换器、墙壁开关插座等产品作为未来智能家居的重要控制入口，也吸引了许多实力雄厚的新企业加入竞争行列。未来，民用电工及照明行业预计将保持较为激烈的竞争状态，市场竞争格局的演变存在不确定性，如公司不能适应新的竞争形势，不能巩固和扩大原有竞争优势，将会面临市场份额损失的风险。
2）新业务发展不达预期的风险：在巩固和扩大原有竞争优势的同时，公司围绕电动汽车充电场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、无主灯、断路器、浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等新兴业务，但考虑到相关领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素，不排除未来新业务存在发展不达预期的可能性。3）原材料价格上涨对于业绩影响的风险：公司生产所需要的原材料主要为铜材、塑料、组件、五金件、包材、电子件等，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。原材料的采购价格对公司主营业务成本存在较大影响。