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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东
4 月23 日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 全年，公司实现营收54.07 亿元，同比增长15.99%；归母净利润2.70 亿元，同比下滑56.68%；扣非归母净利润为2.63 亿元，同比下滑57.04%，业绩下滑主因系对间接持有的海外股权计提资产减值损失，以及部分产品毛利率阶段性下降。2026 年第一季度，公司营收11.92 亿元，同比微降0.39%；归母净利润0.87 亿元，同比下滑29.32%；扣非归母净利润0.85 亿元，同比下滑28.52%，主要受汇兑损失、投资收益减少等因素影响。
事件评论
汽车业务强劲增长，营收结构持续优化。从2025 年全年业务结构来看，汽车连接器业务表现亮眼，实现营收20.56 亿元，同比大幅增长40.70%，占营收比重提升至38.02%，已成为公司核心增长引擎；消费电子连接器业务营收18.59 亿元，同比略降4.83%，保持基本稳定；软板业务受益于下游需求复苏及核心客户出货提升，实现营收7.01 亿元，同比显著增长30.46%。公司汽车业务的高速成长，主要得益于产品品类不断丰富、国内核心整车客户供应份额的稳步提升，以及海外头部Tier1 客户合作的持续深化。
短期利润承压，但多因素扰动不改长期经营实质。2025 年归母净利润出现较大幅度下滑，核心原因是公司基于审慎原则，就旗下基金所间接持有的英国芯片企业FTDI 股权事项，计提了约2.43 亿元的长期股权投资减值准备。此事项源于英国政府对该企业施加的强制出售命令，属非经常性、非经营性影响。同时，产品综合毛利率同比下降3.70 个百分点至29.95%，主要受部分产品价格调整、原材料成本上升及新增产能折旧摊销增加等阶段性因素叠加影响，后续随着新增产能的折旧摊销压力将随稼动率爬升而逐步摊薄，且高毛利的汽车连接器业务收入占比将持续提升，实现长期产品结构优化，有望拉动综合毛利率企稳回升。
前瞻布局核心赛道，长期发展动能充沛。公司持续加大研发投入，2025 年研发费用达4.23亿元，占营收比重7.83%，研发方向紧密围绕高频高速连接、5G 毫米波、AI 算力等前沿领域。在新兴的AI 服务器及具身机器人领域，公司正加速高速线缆组件、高可靠性电源连接器等产品的研发与市场导入。面向高阶智能驾驶，公司的高性能车载以太网连接器、Mini-Fakra 及激光雷达连接器等已处于试样或量产阶段，并与核心芯片厂商保持深度协同研发，有望在智能驾驶渗透率提升的浪潮中巩固并扩大竞争优势。我们预计公司2026-2028 年公司归母净利润分别为5.69、7.77、10.27 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车智能化渗透不及预期；
2、消费电子市场持续疲软。