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机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛
26Q1 半导体行业高景气延续，CMP 材料业务持续显著增长，新业务稳步持续推进。根据公告披露，报告期内：1）CMP 抛光垫，实现营收3.76 亿元（YoY+71%，QoQ+27%），产品单月销量保持高位运行，主流客户份额持续提升，随着下游晶圆厂资本开支进行，公司将显著受益；2）CMP 抛光液、清洗液，实现营收0.85 亿元（YoY+54%），各型号产品客户端验证与批量供货持续推进，研磨粒子自产优势逐步显现；3）半导体显示材料，实现营收1.27 亿元，存储芯片价格大幅上涨压制消费电子需求，对公司业务带来一定压力，公司持续推进现有产品份额提升、新产品验证与放量；4）高端晶圆光刻胶、先进封装材料，多款产品进入小批量稳定供货阶段（包括3 款ArF/KrF 光刻胶），订单有望持续落地放量，商业化进程显著加快；5）集成电路芯片设计和应用，持续迭代打印耗材专用芯片产品，同时不断深化半导体设备零部件控制系统领域布局，业务有序推进；6）锂电功能材料，控股子公司皓飞新材实现营收1.57 亿元（YoY+41%），并于今年3 月开始并表，将逐步成为公司新业绩增长极。
剥离通用打印耗材终端业务，聚焦创新材料核心赛道；发行H 股加速海外业务拓展，实现全球化战略布局。4 月2 日，公司公告，拟通过转让控股权方式，剥离硒鼓、墨盒业务，实现打印耗材终端业务资产出表。珠海名图超俊持股由100%降至40%，北海绩迅持股由59%降至44%，预计收回净现金近4.4 亿元。根据公告数据，珠海名图（硒鼓），25 年收入6.34亿元，净利润1903 万元，26 年1-2 月收入0.83 亿元，净利润亏损203 万元；北海绩讯（墨盒），25 年收入6.48 亿元，净利润3514 万元，26 年1-2 月收入0.85 亿元，净利润亏损495 万元。本次剥离系公司出于聚焦创新材料领域规划及长期可持续高速发展的主动性、战略性退出，是公司优化资产配置、聚焦核心创新材料主业的关键举措，且将加速公司现金流回流。此外，1 月15 日，公司公告，拟发行H 股加速海外业务拓展，实现全球化战略布局。
投资分析意见：维持公司2026-2028 年归母净利润预测为11.48、14.39、18.02 亿元，当前市值对应PE 分别为52、41、33X，看好公司新材料平台化布局，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）客户导入不及预期；3）下游需求不及预期。