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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/张晨晨
公司发布2025 年年报及2026 年一季报，公司2025A 实现营收9.95 亿，yoy+113.66%；归母净利润1 亿，yoy+264.18%；扣非归母净利润0.96 亿，yoy+259.67%。2026Q1 实现营收1亿，yoy+25.82%；归母净利润0.07 亿，yoy-24.73%；扣非归母净利润0.06 亿，yoy-18.6%。
事件评论
重大合同执行及确认收入牵引营收显著增长。公司2025A 实现营收9.95 亿，yoy+113.66%，其中2025Q4 实现营收5.09 亿，yoy+316.88%，qoq+97.97%；2026Q1实现营收1 亿，yoy+25.82%。公司2025 年及2026 年Q1 营业收入均实现显著增长，主要受益于含能材料干燥包装生产线、弹类智能制造生产线等项目交付与收入确认。目前公司与XXX 公司等签订的干燥系统、包装系统、中小型产品XX 总装系统等重点合同待执行金额为2.39 亿，后续逐步执行将贡献营收增量。
受益于规模效应，公司期间费用率降低净利率提升。公司2025A 毛利率为22.77%，yoy-3.02pcts，毛利率降低或主要系产品结构变化。公司2025A 期间费用率为10.77%，yoy-8.99pcts，其中，销售费用率为1.83%，yoy-1.28pcts，管理费用率为4.17%，yoy-4.08pcts，研发费用率为4.55%，yoy-3.47pcts，财务费用率为0.23%，yoy-0.17pcts，公司期间费用率降低主要系营收规模显著增长，规模效应显现。受益于此，公司盈利水平提升，2025A净利率为10.19%，yoy+4.36pcts。
基于智能制造核心能力，开拓高速线速、人形机器人等新方向。公司专注于智能制造相关的智能组装生产线等，依托行业新需求带来的市场机遇，持续开拓新方向。2025 年公司高频线速生产工艺设备研发完成方案设计，2025 年11 月发起设立BAIAO SMART (VIETNAM) CO.,LTD，拓展海外市场。此外公司研发人形机器人通讯模组组装设备，项目完成后将突破国外技术垄断，提升核心零部件组装设备国产化水平。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险；
2、技术研发与创新转化率低的风险；
3、竞争格局恶化导致市场份额及盈利性波动的风险。