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机构：长江证券
研究员：于海宁/刘泽龙
烽火通信发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入249.19 亿元，同比下降12.72%；实现归属母公司股东的净利润4.36 亿元，同比下降37.98%。
事件评论
经营短期承压，优化结构聚焦高质量发展。2025 年受运营商传统网络投资下滑影响，公司核心经营情况较为承压，公司营收同比下降12.72%，归母净利润同比下降37.98%；公司积极调整经营策略，聚焦高价值客户与高增长业务，数据网络产品实现收入14.20 亿元，同比增长24.05%，毛利率达39.28%，较前期改善，有望充实公司盈利能力；经营活动现金流净额47.73 亿元，同比增长2.90%，现金流保持健康，抗风险能力持续增强。
发展前景广阔，长期增长动能充足。面向未来，信息通信行业加速迈入连接与算力深度耦合新时代，光传输设备市场2025-2030 年复合增长率达6.4%，全球光纤光缆需求量复合增长率达5.7%，国内服务器市场复合增速达22%，行业发展空间广阔。公司聚焦有源光通信、无源光通信与算力三大核心产业，持续培育做大海洋与空间光通信、数智化应用。
算力业务快速增长，产品矩阵不断完善。公司把握AI 浪潮带来的数智化机遇，算力与信息化业务稳中有升，服务器产品在运营商、金融市场保持领先，在互联网客户实现规模化突破；快速响应行业应用需求，推出DeepSeek 一体机全栈覆盖1.5B-670B 大模型参数，自研全液冷整机柜超算产品，实现单节点120 TFLOPS 双精度算力；大数据平台产品突破加速计算等技术，打造百台设备存储计算万亿级数据能力，助力行业客户数智化转型。
核心技术持续突破，巩固光通信领先地位。公司聚焦“连接+计算”战略，加速根技术掌控，两项成果入选《中央企业科技创新成果推荐目录成果手册》，荣获湖北省科学技术进步奖二等奖；有源光通信板块业界首发“FlexO 电交叉1.6T 双载波混合组网系统”，实现三大核心技术突破，为未来光网持续向Tbit+演进提供切实基础；光接入产品基于自研芯片推出50G PON 产品，支撑国内宽带网络迈入“千兆普及，万兆启航”新阶段；低损耗空芯光纤实现0.063dB/km 超低衰减记录，海洋通信实现自研跨洋长距离通信核心技术突破。
国际市场企稳回升，全球化布局进一步完善。2025 年公司国际市场收入在复杂多变的外部环境中止跌企稳，区域市场份额提升和战略产品突破，东南亚市场总包业务保持领先，欧洲、中东、非洲、拉美等区域拓新成效显著，成功突破多个大型跨国运营商客户，非运营商客户收入取得显著增长；预连接产品年销售规模跃升全球前列，光传输产品在多个国际区域成功交付；泰国、匈牙利研发制造基地实现规模化投产，海外交付能力大幅提升。
盈利预测及投资建议：AI 需求有望推动光纤公司光纤业务量价齐升，子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收。预计公司2026-2028 年归母净利润为12.0、13.6、15.6 亿元，同比增长176%、13%、15%，对应PE 58x、52x、45x，维持“买入”评级。
风险提示
1、 行业竞争加剧风险；
2、 技术迭代不及预期风险；
3、 海外市场拓展风险。