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机构：中金公司
研究员：侯一林/江磊/贾雄伟/裘孝锋
雅克科技公布2025 年业绩：收入86.1 亿元，同比+25.5%；归母净利润10 亿元，对应每股盈利2.10 元，同比+14.77%，符合市场预期；扣非归母净利润9.54 亿元，同比+5.91%；公司拟每10 股派发现金股利3.1 元（含税）。其中，4Q25 实现收入21.45亿元，同比+15.11%；归母净利润2.04 亿元，同比+66.26%；扣非归母净利润1.57 亿元。
1Q26 实现收入19.73 亿元，同比-6.85%；归母净利润2.67 亿元，同比+2.47%，符合市场预期。
发展趋势
半导体材料板块结构优化，光刻胶业务高增驱动整体表现。2025年全年公司半导体化学材料、光刻胶及配套试剂业务实现合并收入40.70 亿元，同比+16.93%，营收占比达47.3%。其中，光刻胶及配套试剂收入19.60 亿元，同比+27.65%，增速显著高于半导体化学材料，主要得益于面板及半导体领域客户验证通过后的量产放量及产品结构优化。我们预计随着国内晶圆厂产能扩充及先进封装需求释放，前驱体及光刻胶业务有望保持增长态势。
LNG 保温材料及工程安装业务快速增长，订单交付进入高峰期。
2025 年全年LNG 保温复合材料和工程安装业务合计收入23.70亿元，营收占比27.5%，其中LNG 保温材料收入同比+44.9%，工程安装收入同比+122.33%。该板块大幅增长主要系前期承接的大型LNG 运输船订单进入集中交付期，以及下游液化天然气运输船舶对液货舱超低温保温复合材料需求持续旺盛所致。考虑到全球LNG 造船市场的高景气度及公司在手订单的充裕性，我们预计该板块未来仍将贡献显著的业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持2026 年盈利预测15.0 亿元不变，引入2027 年盈利预测16.7 亿元，公司当前股价对应26.8/24.2 倍2026/27 年市盈率。由于半导体材料行业估值中枢上行，我们上调目标价17%至95 元，目标价对30/27 倍2026/27 年市盈率及12%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
半导体及电子材料需求不及预期，LNG 板块业务不及预期。