开发科技(920029)：Q1短期波动不改长期向好趋势分红预案传递强信心-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　2026Q1 业绩同比下滑短期承压，权益分派预案传递信心。公司发布2025年报和2026 年一季报，2025 全年实现营业收入30.20 亿元，同比+2.99%；归属于上市公司股东的净利润 7.07 亿元，同比+19.97%；扣非归母净利润7.15 亿元，同比+22.25%。2026Q1 实现营收5.29 亿元，同比-34.69%；归母净利润0.53 亿元，同比-73.67%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比-83.84%。公司2026Q1 业绩同比下滑主要系：1）亚洲区域销售额较去年同期下降；2）在受外部地缘环境影响下公司海外项目交付节奏放缓；3）受人民币升值影响，公司本期末外币资产价值降低，外币应收款汇兑损失较大；4）公司巴西建厂前期投入较大。公司2025 年权益分派预案预计派发现金红利2.22 亿元，转增 6805 万股，呈现“高现金分红+高转增”特征，释放强信心信号。
　　2025 年智能计量终端营收占比约96%，高毛利系统软件与服务收入增速亮眼。2025 年公司智能计量终端实现营收 28.88 亿元，占总营收的96%，仍是第一大收入来源。2025 年系统软件营收 0.68 亿元，同比大幅增长180%。2025 年服务收入 0.62 亿元，同比激增 257%，公司系统软件和服务两项业务毛利率分别达92.60%和95.18%，对公司整体盈利水平有较好优化作用。分区域看，2025 年公司境外营收 25.88 亿元，占比 85.68%；境内营收 4.32 亿元，同比增长 59%，公司加大国内市场开拓，国家电网、蒙西电网等主要客户的收入增加，海内外双轮驱动格局稳固。
　　巴西设厂深化智能计量全球布局，持续拓展智慧水气与储能柜新增长曲线。1）智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，积累了成熟的跨区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期。2）深化南美市场布局：2025 年11 月公司公告投资约2.84 亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑；并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力，大幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能源市场。3）拓展储能柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司受外部环境影响订单交付延后、汇率波动和海外建厂费用前置等因素影响业绩增速，下调2026~2027 年归母净利润预测为7.50/8.14 亿元（前值为8.57/9.76 亿元），新增2028 年预测为9.19 亿元，对应最新PE 为13/12/11x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

开发科技(920029)：Q1短期波动不改长期向好趋势 分红预案传递强信心

开发科技(920029)：Q1短期波动不改长期向好趋势分红预案传递强信心