南方航空(600029)：Q1单位收益转正拟定增150亿用于引进运力-格隆汇

机构：国海证券
研究员：匡培钦/陈依晗

　　事件:
　　南方航空于4 月29 日晚发布2026 年一季报：2026Q1，公司实现营业收入478 亿元，同比+10.1%；对应录得归母净利润14.81 亿元，同比扭亏。
　　投资要点:
　　2025 年利润扭亏为盈，2026Q1 业绩大幅扭亏2025 年公司实现营收1823 亿元，同比+4.6%；对应归母净利润8.57 亿元，实现扭亏为盈。2026 年一季度，公司实现营收477.8 亿元，同比+10.1%，实现归母净利润14.81 亿元，同比大幅扭亏。
　　2026Q1 国际线运力增投，客座率维持高位
　　1）运力ASK：2025 年公司总ASK 同比+6.6%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别+2.9%/+18.5%/+3.1%。2026Q1 公司总ASK 同比+8.1%，其中国内/国际/地区ASK 同比分别+5.3%/+16.1%/+6.8%。
　　2）周转量RPK：2025 年公司总RPK 同比+8.3%，其中国内/国际/地区RPK 同比分别+4.8%/+19.6%/+4.7%。2026Q1 公司总RPK 同比+7.8% ，其中国内/ 国际/ 地区RPK 同比分别+4.4%/+17.3%/+13.0%。
　　3 ）客座率： 2025 年公司综合/ 国内/ 国际/ 地区客座率分别为85.7%/86.3%/84.3%/79.2% ，同比分别+1.4/+1.6/+0.8/+1.2pct 。
　　2026Q1 公司综合/ 国内/ 国际/ 地区客座率分别为85.1%/85.4%/84.6%/80.3%，同比分别-0.3/-0.7/+0.9/+4.4pct。客座率保持高位。
　　4）机队及利用率：2025 年末公司机队规模达到972 架，其中客机数952 架，全年净增长55 架飞机；机队利用率为9.79 小时，同比增加0.17 小时。2026Q1 末公司机队规模达到971 架，其中客机951架。
　　2026Q1 单位RPK 收入同比转正，单位成本微降1）单位公里收益：2025 年公司单位客收0.464 元，同比-3.1%，单位座收0.398 元，同比-1.6%，座收跌幅好于客收。2026Q1 公司单　　位RPK 收入同比+2.1%，单位ASK 收入同比+1.8%，实现单位客收转正。
　　2）单位座公里成本：2025 年公司单位ASK 成本0.424 元，同比-3.7%；其中单位燃油成本0.136 元，同比-10.4%；单位非油成本0.288 元，同比-0.2%。2026Q1 公司单位ASK 成本0.420 元，同比-0.8%。
　　披露150 亿定增预案，补充运力及增强资金实力公司披露150亿定增预案，发行对象为包括控股股东南航集团在内的不超过35 名特定投资者，募集资金预计用于引进46 架飞机及补充流动资金。定增方案实施后，预计将优化公司机队结构、提升行业竞争力，同时优化资本结构，提高抗风险能力。
　　盈利预测和投资评级2026 年一季度，行业供需改善下，公司实现盈利水平大幅扭亏；4 月淡季票价同比持续转正，看好全年供需改善支撑的票价上行，有望显著增厚航司利润。我们预计公司2026-2028 年公司实现营收2079、2215、2336 亿元，同比分别+14.1%、+6.5%、+5.5%，对应实现归母净利润分别为9.08、68.38、92.52 亿元，同比分别+5.9%、+653.3%、+35.3%，对应每股收益分别为0.05、0.38、0.51 元，4 月30 日收盘价对应2027、2028 年PE 分别为14.34、10.60 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争加剧风险，运力增幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。

南方航空(600029)：Q1单位收益转正 拟定增150亿用于引进运力

南方航空(600029)：Q1单位收益转正拟定增150亿用于引进运力